比亚迪:产销屡创新高，Q3业绩超出预期

事件：公司于2022年10月17日发布2022年第三季度业绩预告。2022年前三季度预计实现归母净利润91-95亿元，同比增长272.48%-288.85%。2022年第三季度预计实现归母净利润55.05-59.05亿元，同比增长333.60%-365.11%。

销量持续创新高，三季度业绩远超预期得益于公司产能爬坡，订单不断释放，公司前三季度新能源乘用车批发销量分别28.47、35.34和53.72万辆，不断创下销量新高，推动盈利大幅改善。公司Q3预计实现归母净利润55.05-59.05亿元，同比增长333.60%-365.11%，业绩远超预期。我们预计若四季度公司爬产顺利，则全年新能源乘用车批发销量有望突破182万辆。

市占率稳居第一，龙头地位进一步巩固得益于公司销量的快速增长，9月公司实现新能源乘用车零售销量19.12万辆，同比增长173.9%，9月零售销量市场份额达到31.3%；1-9月实现新能源乘用车累计零售销量115.29万辆，同比增长258.3%，累计零售销量市场份额达到29.7%，公司在新能源乘用车领域的龙头地位进一步稳固。

电子业务盈利能力有所改善2022年第三季度消费电子行业的下游需求依然较弱，公司通过提升自身的成本控制能力并且积极调整产品结构，汽车智能系统出货量实现提升，电子业务的盈利能力有所改善。

盈利预测、估值与评级公司新能源汽车销量持续超预期，上调公司盈利预测。我们预计2022-2024年公司营收分别4244.64/5699.17/7653.16亿元，（原预测值分别为4027.50/5441.60/7297.42亿元），同比分别增长96.38%/34.27%/34.29%；归母净利润分别为155.45/245.33/372.90亿元（原预测值分别为95.02/158.66/252.75亿元），同比分别增长410.49%/57.82%/52.00%；EPS分别为5.34/8.43/12.81元/股。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年48倍PE，目标价404.64元，维持“买入”评级。

风险提示：新车型交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。

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