三花智控：汽零持续放量+客户结构优化，盈利向上趋势不变

公司2022H1实现营收101.60亿元，同比+；实现归母净利润10.03亿元，同比+21.76%；实现扣非后净利润10.30亿，同比+43.11%。其中Q2单季实现营收53.56亿元，同比+25.56%；实现归母净利润5.5亿元，同比+18.63%。公司整体营收及利润符合预期，维持“买入”评级。

投资要点2022H1公司整体营收符合预期，环比盈利水平向上趋势不变公司2022H1实现营收101.60亿元，同比+；实现归母净利润10.03亿元，同比+21.76%；实现扣非后净利润10.30亿，同比+43.11%；归母净利率9.99%，同比-0.91pct（环比-0.31pct）。其中Q2单季实现营收53.56亿元，同比+25.56%；实现归母净利润5.5亿元，同比+18.63%；归母净利率10.27%，同比-0.6pct（环比+0.84pct）。我们认为公司整体营收符合预期，汽零业务放量及盈利能力提升驱动整体盈利能力提升。制冷业务营收增速亮眼，汽零业务营收与盈利齐增分业务看：（1）制冷业务，2022H1实现营收69.61亿元，同比+；归母净利润5.98亿元，同比+5.69%；毛利率23.65，同比-1.99pct。传统业务订单回流+商冷业务快速发展驱动制冷业务增速亮眼，毛利率下降主要原因系低毛利产品增速较快及运费和原材料价格上涨的影响。（2）汽零业务，2022H1实现营业收入31.99亿元，同比+；归母净利润4.05亿元，同比+；毛利率，同比+1.37pct，汽零业务毛利率提升主要为客户结构的优化、规模效应的提升及价格联动机制的共同作用。我们看好消费复苏+商用制冷高成长驱动制冷业务发展，以及公司业务高景气度推动营收持续快速增长，同时新赛道如储能热管理的协同拓展和高成长性亦有望推动公司业绩持续超预期。

盈利预测与估值我们看好公司家电业务的稳定增长与新能源汽车业务的持续高景气，预计公司2022-2024年营业收入分别为216.50/287.00/375.70亿元，对应增速分别为35.14%/32.56%/；归母净利润分别为23.20/33.78/46.54亿元，对应增速分别为37.75%/45.63%/37.76%；对应PE分别为45x/31x/23x。风险提示家电消费需求复苏不及预期，新能源车行业销量不及预期，原材料价格波动风险。