能源行业：石油和天然气~勘探与生产，筛选具有估值上行空间的特殊上游赢家；突出显示CHK、HES、COP

对于上游能源股票来说，这是强劲的一年，其表现明显优于标准普尔指数，最近又优于石油地带。我们仍然认为，勘探与生产具有结构性优势，包括由于投资不足导致的长期商品价格上涨、资本回报率提高和ROCE产生强劲。尽管如此，我们认识到有许多宏观变量可能会增加近期的波动性，从地缘政治到中国，从衰退风险到美联储政策。考虑到这一点，我们认为将我们的买入重点放在特殊的选股主题上是有好处的：（1）被低估的增长——HES、MGY、COP、KOS；(2)均值回归：FANG、OVV、PDCE；(3)股息收益赢家——PXD、CTRA；(4)天然气估值——CHK、EQT、AR。在第二季度的结果之后，我们将在内部详细介绍并介绍几项围绕勘探与生产覆盖范围的新分析。

1.被低估的增长（圭亚那的HES、吉丁斯的MGY、阿拉斯加/液化天然气的COP和西非的KOS）：由于缺乏投资，我们仍然看好石油/天然气价格的长期前景。这可以为具有差异化增长/回报特征的公司带来更多信贷。HES的圭亚那资产在成本曲线上具有吸引力（低于40美元/桶布伦特原油），这将推动差异化的增长/回报和资本回报。对于MGY，我们认为公司在Giddings地区的资产短期内可以支持高个位数/低两位数的增长，加上回购股票的计划可以支持两位数的股息增长。对于COP，我们看到了一流的资本回报率，其中阿拉斯加和液化天然气的差异化增长项目。对于KOS，我们看到西非Tortue开发的可观增长可以支持资本回报。

2.均值回归（FANG、OVV、PDCE）：我们认为FANG、OVV和PDCE的均值回归可能通过资本回报/持续执行基本计划的组合来减少投资者的担忧。对于FANG来说，投资者对并购感到担忧。对于OVV，资产质量存在担忧。对于PDCE，存在关于执行和库存深度的担忧。

3.股息收益率（以剥离价格计算，1年期远期股息收益率为11%/11%的PXD/CTRA）：我们认为PXD/CTRA的差异化股息收益率受到深