三花智控：汽零业务高增，盈利能力环比改善

事件：公司发布2022年半年报，报告期内实现营业收入101.60亿元，同比增长32.39%；实现归母净利润10.03亿元，同比增长21.76%；实现扣非后归母净利润10.30亿元，同比增长43.11%。

点评：新能源汽车零部件业务高速增长，业绩表现符合预期。公司Q1/Q2单季实现营收48.04/53.56亿元，分别同比+40.94%/+25.56%；Q1/Q2单季归母净利润4.53/5.50亿元，分别同比+25.81%/+18.63%。分业务看，公司制冷空调电器零部件业务竞争力再提升，订单增速较快，2022H1实现营收69.61亿，同比增长25.13%；汽零业务受新能源汽车市场景气度提升及公司自身研发实力突出拉动，实现营收31.99亿，同比增长51.53%。整体来看公司上半年经营表现符合预期，预计后续随着新能源赛道持续景气公司有望保持快速增长。

管控提效，盈利能力环比改善。公司上半年毛利率同比-2.81 pct 至24.19%，主要原因一是原材料价格上涨；二是销售结构变化。期间费用率同比-3.66 pct 至10.65%，其中销售费用率-2.03 pct 至2.16%，管理及研发费用率-0.15pct 至9.32%，受汇兑收益增加影响公司财务费用率-1.48pct 至-0.84%。综合影响下，销售净利率同比降0.91 pct 至9.99%，其中单Q2净利率10.47%，同比-0.61pct，环比+1.02pct。预计随公司规模效应释放与智能制造升级，盈利水平有望持续改善。

聚焦家电与汽车零部件赛道，全球化运营实力持续增厚。公司在制冷空调电器零部件领域基础深厚，抓住行业发展机遇进行细分赛道深耕并不断通过精益制造提升自身经营壁垒；在汽车零部件领域，坚定系统集成方向保持技术领先，充分享受新能源汽车热管理行业发展红利，积极获取新订单，并在全球化开拓中，积极建设墨西哥及滨海厂区，启动波兰新厂房项目，为长期稳健发展奠定基础。

投资建议：产品梯队良好，技术壁垒不断深厚，首次覆盖，给与“买入”评级。公司为我国制冷空调零部件龙头企业，汽车零部件业务快速发展，全球化运营实力不断强化，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.55/28.92/35.10亿元，对应当前市值PE 分别为50/39/32X，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，新客户订单放量不及预期等。