天坛生物：盈利能力稳步提升，二季度增长优异

事件 8月 25日，公司公布 2022年中报业绩， 2022年上半年实现收入 18.91亿元（+4.37%），实现归母净利润 3.85亿元（+14.27%），实现扣非归母净利润 3.74亿元（+12.85%）。

2022Q2公司实现收入 11.86亿元（+22.97%），实现归母净利润 2.6亿元（+40.30%），实现扣非归母净利润 2.58亿元（+42.46%）。

经营分析 二季度业绩增长优异，盈利能力稳步提升。 2022年上半年， 公司收入稳健增长 4%， 归母净利润增长 14%， 主要受销量增加以及 2021年 6月份对成都蓉生增资带来子公司持股比例变化等因素影响。 二季度公司收入环比一季度增长 69%，利润环比增长 108%，业绩克服疫情影响实现优异增长。 上半年，公司分别实现毛利率和净利率 48.78%和 27.99%，分别较去年同期增加0.83%和 0.99%，公司通过强化控费降本， 有效降低了由于成本上升等带来的不利影响。 销售、管理和研发费用率也基本保持稳定。

上半年采浆进展顺利， 终端覆盖持续突破。 上半年，公司采浆规模与覆盖终端持续保持行业领先地位。上半年实现采集血浆规模 1,015吨。 覆盖销售终端总数达 21,543家，同比增长 9.08%，其中药店覆盖 8,487家，同比增长15.90%；医疗机构覆盖 13,056家，同比增长 6.61%，除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端已基本覆盖。 此外， 公司永安厂区新产能已于上半年开始投产， 产能优势与采浆规模的协同效应有望进一步凸显。

盈利调整与投资建议 我们维持盈利预期， 预计公司 2022-2024年实现归母净利润 7.81、 8.4、11.03亿元，分别同比增长 3%、 7%、 31%。 对应 EPS 分别为 0.47、0.51、 0.67元，对应当前 PE 分别为 46、 42、 32倍。

维持“买入”评级。

风险提示 浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复等。