事件：公司发布 2022年半年报，上半年实现营业收入 99.2亿元，同增 6.0%；
归母净利润 18.7亿元，同增 1.3%；扣非归母净利润 12.5亿元，同降 13.8%。
单二季度，公司营收 52.6亿元，同降 1.5%；归母净利润 11.4亿元，同降 9.6%；
扣非归母净利润 6.5亿元，同降 37.0%。
点评：
玻纤高景气支撑公司盈利韧性：22H1，得益于下游热塑产品市场需求旺盛以及海外需求恢复，玻纤行业维持高景气。公司及时调整、优化玻纤产品结构，累计销售玻璃纤维及其制品 51.5万吨，尤其把握海外市场需求恢复机遇，出口销量同比增长 15%以上。上半年，公司玻纤业务营业收入约 44.6亿元、净利润 15.4亿元；毛利率 37.89%，同减 5.91pct。毛利率下滑主要由于自 22Q2开始，玻纤价格出现向下调整。以长海缠绕直接纱 2400tex 为例，2022.5.5售价为 6000元/吨，2022.8.12降至 4950元/吨。展望 22H2，我们认为粗纱价格有望保持较强韧性，但由于供给端快速上量，供需格局总体或维持弱平衡状态。
风电叶片业务暂时承压，蓄势待发：报告期内，风电招标价格维持低位，同时大宗原材料价格居高不下，公司风电叶片产品盈利遭遇挑战。公司合计销售风电叶片 5GW，同比增长 10.3%；实现销售收入 24.4亿元，同降 19.82%；净利润 1304.4万元，同降 96.05%；毛利率 7.45%，同减 14.32pct。不过面对挑战，公司凭借技术优势，顺应风叶大型化、轻量化发展趋势，相继推出 Sinoma84.3、Sinoma93.2等 90米级别型号产品；并启动建设陕西榆林、新疆伊吾及广东阳江 3个国内生产基地及巴西海外生产基地，逆势进行产能扩张。
锂膜业务快速扩展，成长可期：截至报告期末，公司拥有山东滕州、湖南常德、湖南宁乡和内蒙呼和浩特 4个生产基地，合计产能 13亿平米，覆盖了国内外主流锂电池客户市场。公司通过优化生产工艺，产品 A 品率稳步提升，单位成本下降 20%以上，并坚持技术创新，高附加值产品占比增长显著。22H1，公司销售锂电池隔膜 5亿平米，实现销售收入 6.9亿元，净利润 1.4亿元。“十四五”期间，公司规划形成 N 个 10亿平米级产能生产基地，向百亿级收入规模进军。
盈利预测与估值评级：玻纤高景气态势仍在持续，公司在风电叶片、锂电隔膜以及高压复合气瓶（22H1实现营收 4.8亿元，同增 84%）等新能源材料领域的布局不断深入，未来成长看点十足。我们维持公司 22-24年 EPS 分别为预测分别为 2.27、2.39、2.92元，继续看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤需求不及预期，风电叶片和玻纤价格下跌风险，风电叶片及锂电池隔膜产能推进不及预期，原材料价格上涨等风险。
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