农林牧渔行业深度报告：新周期猪价高点可期，粮价有望延续高景气_股票频道

新周期猪价高点可期，生猪养殖股以时间换空间。

生猪养殖行业处于产能出清阶段，2022年 4月全国能繁母猪存栏量4177万头，较 2021年 6月峰值下降 8.5%，大型上市猪企能繁母猪存栏量整体呈下降态势，猪细小病毒疫苗和猪乙型脑炎疫苗批签发数据也从侧面印证母猪去产能情况。由于生猪价格走势直接影响仔猪、种猪价格，后期猪价判断尤为重要。本轮周期变化之一，生猪体重开始影响短期猪价，4月以来生猪价格快速上行，压栏、二次育肥再现，且育肥猪增重具备性价比。本轮周期变化之二，种猪生产效率弹性大，能繁母猪中三元占比从 2019年 6月 10%大幅攀升至 2021年5月峰值 48%，又从 2021年 6月 42%快速降至 12月 21%，并于2022年 4月回落至 10%，现假设三元能繁母猪 MSY 较二元母猪低30%，我们预计 22Q2、22Q3、22Q4和 23Q1生猪出栏量分别为16,953万头、17,359万头、18,862万头、18,896万头，同比分别增长 2.1%、12.3%、5.2%、-3.4%。我们维持此前判断，若无严重疫情，今年行业将持续磨底，超时长猪价磨底有望支撑产能出清和新一轮周期的猪价高度，生猪养殖股可以时间换空间，我们继续推荐中粮家佳康、天康生物、新希望、温氏股份、牧原股份。

白羽、黄羽肉鸡产业链价格有望回暖。

2022年白羽鸡价格有望回暖。2020年我国祖代肉种鸡更新量 100.28万套，同比下降 18%；2022年前 4月，我国父母代鸡苗累计销量同比下降 13.6%，我们维持白羽肉鸡价格温和上涨判断不变。由于新冠疫情导致航班停航、美国禽流感疫情致海关审批加严，5-6月我国白羽祖代更新量或明显回落，2022年祖代更新量或降至 110万套左右。

2022年黄羽鸡价格有望温和上行。2020-2021年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，截至 2022年第 22周（5.30-6.5），黄羽在产父母代存栏 1368.3万套，黄羽父母代鸡苗销量 110.7万套，均处于2018年以来低位，2022年黄羽鸡价格有望温和上行。

猪价下行拖累疫苗景气，重点关注非瘟疫苗进展。

猪价下行拖累兽用疫苗行业景气度，2022年前 5月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗-6.5%、高致病性猪蓝耳疫苗-16.3%、猪细小病毒疫苗-25.8%、猪圆环疫苗-33.2%、腹泻苗-42.2%、猪伪狂犬疫苗-45.9%、猪瘟疫苗-48.2%。随着猪价逐步回暖，5月疫苗景气度有所回升，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗 19.0%、猪伪狂犬疫苗 15.2%、高致病性猪蓝耳疫苗-6.7%、猪圆环疫苗-27.2%、猪细小病毒疫苗-29.2%、腹泻苗-36.0%、猪瘟疫苗-37.9%。我们判断猪价仍将底部震荡，建议重点关注非瘟疫苗进展。

农产品价格获支撑，转基因商业化稳步推进。

玉米、大豆供需紧平衡，价格有望维持高位。美国农业部 6月供需报告预测，22/23年全球玉米库消比 22.7%，全球大豆库消比 18.3%，均处于 16/17年以来底部区域，俄乌玉米出口量占全球 15.2%，玉米价格走势需关注俄乌战争。据我国农业农村部市场预警专家委员会 6月预测，22/23年全国玉米结余量降至 4万吨，较 21/22年下降 479万吨，国内玉米价格有望维持高位；中国大豆高度倚赖进口，大豆价格或维持相对高位。小麦供需紧平衡，小麦价格有望至少维持高位。

美国农业部 6月供需报告预测，22/23年全球小麦库消比 26.9%，处15/16年以来最低水平；由于俄乌小麦出口量占全球 30%左右，小麦价格走势需关注俄乌战争。2020年以来，受玉米供不应求影响，我国小麦临储拍卖成交量大幅攀升，与此同时，我国主产区小麦收购量处于近年低位，我国小麦价格有望维持高位或温和上行。转基因商业化稳步推进，建议继续关注种业龙头。转基因商业化稳步推进，由于大北农、隆平高科较先正达更早获得安全证书，从合作伙伴数量和规模层面均处于先发优势；先正达是全球农业科技巨头和中国种业国家队，植保业务全球第一、种子业务全球第三，在未来几年有望逐步体现后发优势；登海种业拥有优质玉米种质资源，种质资源好坏对转基因品种好坏至关重要，有望充分受益转基因玉米商业化。

宠物市场潜力巨大，国产品牌迅速崛起。

2010-2021年，我国宠物消费市场规模从 140亿元大幅攀升至 2490亿元，年复合增长率高达 29.9%。2020年，受新冠疫情影响，经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓入市，宠物消费市场规模增长放缓至 2%；2021年，随着国内疫情防控形势逐渐好转，城镇宠物消费市场增速恢复至疫情前水平，同比增长 21.2%。其中，犬经济实现快速反弹，增速同比提升 18.6个百分点；猫经济继续平稳增长，增速同比提升 6.6个百分点。从中长期维度看，中国宠物渗透率为 22%，而美国、澳洲、英国分别高达 70%、69%、62%和 38%；中国人均犬、猫数量分别为 0.038只、0.041只，中国单只宠物犬、宠物猫年消费支出分别为 376.3美元和 260.9美元，均低于主要养宠国。中国宠物消费市场增长潜力巨大，随着养宠数量的增加、养宠观念的改变以及电商渠道的不断发展，国产品牌迅速崛起，推荐中宠股份、佩蒂股份。

风险提示疫情；猪价反转晚于预期；粮食价格超预期下跌。