极米科技：Q1业绩表现亮眼，盈利能力增强

事件：公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入10.13亿元，同比+24.32%；归母净利润1.21亿元，同比+35.77%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比+17.50%。

点评：Q1业绩表现亮眼，收购助力公司拓展海外创新产品市场。Q1公司营收继续实现良好增长，一方面受益于行业高景气度拉动，根据奥维云网，Q1我国家用智能投影零售量135万台，同比+19.5%，零售额23亿元，同比+12.6%，行业量额均涨且公司增速明显优于行业。另一方面，公司技术迭代推动家用智能投影消费需求扩大，目前公司坚持LCD技术为主，但DLP技术储备充足，可随时根据市场需求进行技术切换，根据奥维云网，Q1极米家用智能投影DLP技术零售量份额超50%，极米品牌零售量市场份额约40%，均以绝对优势居行业首位。此外，公司公告称拟收购popIn,Inc.的Aladdin业务，收购后将取得阿拉丁产品完整的品牌、知识产权及渠道资源，有助于公司更好的拓展海外创新产品市场。

盈利能力韧性强，利润率小幅提升。Q1单季公司毛利率为37.79%，同比+2.56pct，原材料价格上涨的背景下毛利率逆势提升。Q1单季销售费用率同比+0.11pct至13.70%、管理费用率同比+0.57pct至3.52%、研发费用率同比+3.30pct至9.26%，综合影响下，公司Q1单季净利率同比+1.01pct至11.99%，盈利能力进一步增强。

Q1现金流短期承压，经营效率较为稳定。2022Q1公司经营现金流净额-1.36亿元，同比-321.75%，主要系公司策略备货及职工薪酬支出增加所致；经营效率方面，2022Q1公司应收账款周转天数同比增加0.92天至7.92天，应付账款周转天数同比增加30.8天至217.52天，存货周转天数同比增加19.39天至143.56天，主要系公司策略性备货增加所致，整体来看，公司经营效率较为稳定。

投资建议：智能投影龙头地位稳固，海外创新产品拓展加速推进，维持“买入“评级。公司技术储备充足，全球化品牌推广战略稳步推进下，公司长期发展优势显著，我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.59/9.04/11.75亿元，对应当前市值PE分别为28/21/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治变动，国内疫情反复，原料价格波动等。