华西证券12月通胀数据点评

猪价增速大幅收窄，能源价格小幅回升。

本月 CPI 的 8个一级子项目中，三项同比增速提升，两项持平，三项回落。受饲料成本上涨以及冻肉进口减少的影响，12月猪肉价格再度上扬，12月 22个省市猪肉平均价格环比 11月大涨 11%，带动 CPI 猪肉项同比增速较前月大幅回升 11.2pct，带动 CPI 整体同比读数上涨约 0.26pct。除食品烟酒项增速外，交通和通信项增速也出现了较为明显的提升，降幅收窄 0.8pct，其中交通工具用燃料同比降幅收窄 3.0pct，能源价格仍然是影响 CPI 波动的主要因素之一。国际原油价格延续了自 11月以来的回升态势，12月环比 11月上涨约 8.3%，带动国内 95号汽油、92号汽油、柴油价格分别环比上涨 8.4%、8.8%、6.5%，同比降幅分别收窄 4.7、5.1、5.0pct。

核心 CPI 方面，12月核心 CPI 同比录得 0.4%，下降 0.1pct，自 2020年 7月份以来首次出现回落；但环比略有好转，录得 0%，较前月提升 0.1pct。

油气、黑色、有色共振上行，驱动 PPI 大幅回升。

PPI 同比下降 0.4%，较前月提升 1.1pct。生产资料价格同比下降 0.5%，降幅继续收窄 1.3pct，影响 PPI 同比下跌0.33pct。生活资料价格同比下降 0.4%，降幅收窄 0.4pct，影响 PPI 同比下降约 0.11pct。本月，上中下游生产资料价格同步回升，但上游的回升幅度显著高于中下游。上游采掘工业 PPI 同比跌幅收窄 3.2pct 至 0.4%，中游原材料工业、下游加工工业 PPI 同比跌幅则分别收窄 2.6、0.8pct。同时，加工工业同比增速已经归零，采掘工业接近归零。

分行业来看，12月 PPI 的大幅回升源自于油气、黑色、有色产品价格的共振上行。煤炭价格仍然受煤炭进口和冷冬取暖供需两端的共同驱动，煤炭开采和洗选业、燃气生产和供应业同比增速分别回升 4.2、3.9pct；而油气价格也在原油价格回升的带动下出现上涨，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业降幅分别收窄 2.8、3.8pct；黑色金属矿采选业、冶炼及压延加工业分别回升 5.3、5.0pct；有色金属矿采选业、冶炼及压延加工业分别回升 1.7、4.2pct。