健帆生物:2020业绩预告超预期，高增长具备可持续性

公司公布 2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润 7.99-9.13亿元，中值为 8.56亿元，同比增长 40%-60%。预计实现扣非净利润 7.64-8.78亿元，中值为 8.21亿元，同比增长 46.4%-68.3%。

预计 2020Q4实现归母净利润 1.72-2.86亿元，中值为 2.29亿元，同比增长 12.3%-87.0%。预计实现扣非净利润 1.65-2.79亿元，中值为 2.22亿元，同比增长 16.8%-97.6%。业绩超预期。

经营分析我国肾病患者基数大且增速快，公司产品市场认可度不断提升，处于放量期，是业绩维持高增长的核心原因。根据 CNRDS 数据，中国在透患者数从2011年的 23.5万例增加至 2019年的 63.3万例，CAGR 为 13.2%，血液透析行业增长稳健、灌流渗透率提升潜力巨大。公司是血液灌流国产龙头，市占率领先，预计将持续受益行业增长与渗透率提升红利。此外，因血液灌流刚需属性显著，公司产品销售抗风险能力较强，新冠疫情期间，DPMAS 技术发挥了积极作用，进一步提升了品牌知名度。同时，公司降本增效管理成效显著，助力盈利能力逐步改善。

持续巩固现有领域优势，不断开拓新业绩增长点。肾病、肝病双轮驱动筑高公司竞争壁垒、增厚业绩，积极布局血液透析、保险支付业务多点开花谋求新增长。国内市场逐步提高渗透率，海外空白市场开拓顺利推进，公司产品销往海外 60余个国家，并已进入德国、伊朗、泰国等 6个国家的医保。

血液灌流+血液透析+保险的肾病闭环生态系统不断完善，产能持续提升，为业绩增长储能。2020年 11月 24日，公司发行可转债获批，募投项目达产后年将新增 300万支一次性使用血液灌流器、10万支一次性使用血浆胆红素吸附器及 360万人份血液透析粉液产品生产能力，为业绩维持高增长奠定坚实的基础。

盈利调整与投资建议考虑到公司业务增长情况、因疫情 2020年期间费用有所下行等因素，我们分别上调 2020年、2021年归母净利润 10%、6%，预计 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 8.55、11.23、14.81亿元，同比增长 50%、31%、32%，维持“买入”评级。