固收点评：朗新转债，秉承互联网战略思想，政策与技术助力腾飞

朗新转债（128139.SZ）于12月月9开始网上申购：总发行规模为8.00亿元，扣除发行费用后，将用于“能源物联网系统建设项目”、“朗新云研发项目”及“补充流动资金项目”。

在朗新转债条款合规合理；上市价格预计在106-120：元之间：转债转债存续期为6年，联合评级为AA/AA，转股价为15.57元/股下修条款为“15/30、85”，有条件赎回为“15/30、130”，有条件回售为“30、70”，条款中规中矩。以6年AA中债企业债到期收益率4.80%（12/25）计算，纯债价值为87.30元，债底保护性一般。按照12月5日朗新科技的收盘价为15.00元，转换平价为96.34元,平价溢价率为3.80%。根据2020年12月6日朗新收盘价15.00元计算，初始转换平价为96.34元。综合考虑公司基本面、信用评级以及可比转债转股溢价率情况，我们估计朗新转债的转股溢价率在15%到20%之间。根据相对价值法估计朗新转债上市价格约106元到120元之间，建议积极申购。

观点。聚焦产业互联网，政策与技术铸就优质企业。朗新科技聚焦产业互联网，采用新一代信息技术打造“产业互联网应用引擎”，以B2B2C的业务模式，赋能智慧能源、智慧家庭、公共服务等行业，助力产业创新和升级，提升客户体验，创造并分享新的客户价值。另外，随着国家大力推进信息化建设，有关电网智能化建设、节能化建设、公共事业信息化、互联网电视等方面均得到国家及地方政策的大力支持，出台政策法规鼓励软件和信息化行业的发展，支持下游产业提高信息化程度，为行业从业企业带来了较大的发展机遇，有利于本公司业务的发展。

。公司秉持互联网战略思想，主营业务收入屡创佳绩。朗新科技主营业务收入来源于软件服务、运营服务和智能终端研发销售。公司应用新一代信息技术赋能智慧能源、智慧家庭、公共服务、工业互联网、数字城市、新外贸等行业，助力产业创新和升级，提升客户体验，创造并分享新的客户价值。公司秉承产业互联网的战略发展思路，在智慧能源领域的业务发展迅速，利用新技术赋能能源互联网，在物联网、大数据、云计算等方面为客户提供创新的技术解决方案，成为客户更紧密的创新合作伙伴。报告期内，公司营业收入屡创佳绩，分别为11.8、26.7、29.7、8.6、14.4亿元，其中20年H1各主营业务分别创收3.39、3.15、2.03亿元。

朗新科技业务发展迅速，毛利率水平处于行业前列。公司2017年-2020年H1主营业务综合毛利率分别为50.46%、47.78%、44.53%和45.84%。

报告期内，公司合并易视腾科技和邦道科技所并入的互联网电视用户服务和增值服务业务以及公共事业缴费相关的支付云平台业务等。重组完成公司作为公用事业领域业务信息化系统的技术与服务提供商，所处大行业为软件和信息技术服务业，具有毛利率较高的固有特点；公司专注服务于公共事业领域，产品服务定价相对较高随着业务快速发展，运营服务业务的规模效应显现，导致毛利率逐步提升。

三费占比稳定，随业绩增加均有所上涨。随着业务规模的扩张，公司销售费用逐年增长，报告期各期其总计占销售费用的比例均稳定在40%-50%之间。报告期内管理费用呈上升趋势，主要原因是公司业务规模逐年扩大，费用支出相应增加。同时，公司财务费用随公司的银行存款和借款规模此消彼长相应波动。

风险提示：宏观经济波动风险，项目投产产能消化风险。