利率债周报：经济回暖趋势不变，宽松政策继续推行（2020年第46期）

本周债市点评及债市策略：本周（11.30-12.06）央行公开市场净回笼 300亿元，周一进行 1500亿元逆回购 7D 操作以及投放 2000亿元 MLF，并有 400亿元逆回购 7D 到期，周二进行 200亿元逆回购 7D 操作，并有 700亿元逆回购 7D 到期，周三进行 100亿元逆回购 7D 操作，并有 1200亿元逆回购 7D 到期，周四进行 100亿元逆回购 7D 操作，并有 800亿元逆回购 7D 到期，周五进行 100亿元逆回购 7D 操作，并有 1200亿元逆回购7D 到期。下周（12.7--12.13）央行公开市场 2000亿元逆回购 7D 到期。

展望后期：从基本面来看，随着统筹疫情防控和经济社会发展取得显著成效，我国经济继续稳定恢复，复工复产进一步加快推进，企业的生产经营持续改善，需求持续回暖，制造业市场活力和内生动力不断增强，供需循环持续改善，恢复性增长明显加快。国外需求方面，全球疫情尚未得到全面有效控制，欧美疫情反复波动，局部地区反弹严重，经济重启进度不及预期，外需边际虽然持续改善，但仍然存在不稳定不确定因素。随着逆周期政策的加码，未来需求将会继续恢复。在经济下行背景下，经济的内生增长动力显得愈发重要。

二级市场回顾：本周 R 利率和 DR 利率较上周表现分化。隔夜 R 利率上行 25.56BP，7天 R 利率下行 25.80BP，14天 R 利率下行 42.92BP，1月R 利率下行 42.92BP。DR001上行 26.08BP，DR007下行 33.00BP，DR014下行 73.00BP，DR1M 下行 30.00BP。SHIBOR 利率较上周表现分化。

SHIBOR 隔夜利率为 1.0860%，较上周上行 25.00BP；SHIBOR1周为2.1160%，较上周下行 22.00BP；SHIBOR2周为 2.0170%，较上周下行80.00BP；SHIBOR3月为 3.0830%，较上周下行 5.00BP。

本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积有所提升，截至 11月 29日，周内 30个大中城市商品房共成交 434.48万平方米，较上周增加 51.45万平方米。其中一线城市成交 119.94万平方米，二线城市成交 184.97万平方米，三线城市成交 129.56万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所下降。截至 11月 30日，市场日均零售 10.71万台，同比增速为-3.00%，由增长转为下降。整体来看，车市行情较为低落。本周主要钢材价格表现分化，Myspic 综合钢价指数上涨，螺纹钢指数下跌。截至 12月 4日，螺纹钢价格较上周由 4113元/吨下跌至 4046元/吨，热轧板卷较上周由 4203元/吨上涨至 4280元/吨，圆钢价格较上周由 4093元/吨上涨至 4150元/吨，中板价格上周由 4360元/吨上涨至 4397元/吨。从 Myspic 指数来看，较上周综合钢价指数上涨 0.93%，螺纹钢指数下跌 1.74%。本周较上周焦煤和动力煤价格上涨。动力煤期货结算价 688.60元，比上周价格上行 43.80元；焦煤期货结算价 1513.00元，较上周价上涨 85.50元。截至 12月 3日，有色金属各品种价格表现分化。分品种来看，相比上周，锌价下跌0.31%，铅价下跌 1.46%，铜价上涨 2.75%，铝价上涨 2.56%。

本周通胀观察：蔬菜价格小幅上涨。截至 12月 4日，农业部菜篮子批发价格指数收于 124.38，较上周上涨 2.54%，山东蔬菜批发价格指数收于141.34，较上周上涨 10.75%。RJ/CRB 商品价格指数和南华工业品价格指数较上周表现分化，原油价格有所上涨。12月 4日，RJ/CRB 商品价格指数收于 159.89点，较上周下跌 0.67%；南华工业品指数收于 2446.02点，较上周上涨 1.64%。截至 12月 4日，布伦特原油期货结算价为 49.25美元，较上周上涨 2.22%，WTI 期货结算价为 46.26美元，较上周上涨 1.60%。

风险提示：外部具有不确定因素；海内外疫情反复波动。