事件： A 股快递公司披露 2020年 10月经营数据。 线上零售持续增长， 电商渗透率维持高水平 23.7%。 2020年 10月快递行业完 成快递业务量 82.34亿件（+43.02%）， 同比增速维持高水平。 国内社零总额 同比增长 1.2%，环比增长 9.3pp， 较上月实现更高水平增长。 10月市场加速 进入电商促销季， 电商渗透率维持高水平，实物商品网上零售额 10月增速 +23.6%，线上零售结构性增长持续得以验证， 网购渗透率达到 23.70%（同比 上升 4.29pp，环比提高 1.53pp）。 量： 行业保持高景气度。
10月快递行业完成快递业务量 82.34亿件，同比 增长 43.02%，环比提升 1.75pp，行业需求稳步提高。上市公司方面， 10月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量 6.9、 14.2、 8.9、 13.2亿件，同 比增速分别为+57.3%、 +63.8%、 +26.7%、 +53.10%，顺丰和韵达业务量 增速持续领跑，通达系分化显著，申通增速与同行差距较大，较 9月有所 回调。
价： 旺季来临， 通达系单价环比均提升。 10月份全国快递平均单价 9.85元， 同比下跌 1.58元（-13.8%），单价环比 9月下降 0.34元（-3.34%），相较 9月的上升 1.3%有所下降， 价格战强度持续激烈。 10月份东、中部快递平均 单价分别同比下降15.0%、17.9%，西部地区快递平均单价同比上升7.2%。， 环比分别-5.70%、 -5.86%、 +28.44%。 分类型来看，同城、异地、国际快递 平均单价分别为 6.24（-5.0%）、 5.98（-18.3%）、 56.73（+12.9%）元。 上市 公司方面，韵达、申通、圆通单票收入分别为 2.18（-32.7%）、 2.25（-20.2%）、 2.14（-23.2%）元，环比变化分别为+1.40pp、 +3.21pp、 -1.83pp。顺丰 10月 ASP 为 17.50元（同比-14.7%、环比上涨 5.25pp）。 集中度： 10月快递行业品牌集中度指数 CR8为 82.7%，较去年同比提升 0.7pp。 受龙头企业价格战的影响，这是 CR8自今年 2月起环比连续第 8个月下降。 投资建议： 疫情冲击下快递行业体现出两大趋势：需求端高端消费线上化支撑 以顺丰为代表的时效件快递高速增长；供给端加盟制快递竞争加剧。我们认为 行业整体仍处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段，加盟系快递 的出清拐点仍未到来。
长期看，依仗国内需求、无外部风险的快递赛道确定性 仍属稀缺；中期看，行业单件盈利下行的趋势不变。 双 11当天行业处理件量 6.8亿件（同比+26.2%） ， 行业维持高基数下的高增长， 建议把握直营快递的 盈利景气周期，静待加盟制快递竞争格局实质性拐点。 风险提示： 疫情发展恶化、行业价格战激化、 电商增速下滑、加盟商管控风险、 人力成本大幅上涨。
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