万国数据-SW重大事件快评：保持较快增长，盈利持续改善

2020Q3业绩符合市场预期，增速稳中有升

2020Q3营收15.25亿元（同比+43%），其中服务收入15.22亿元（同比+43.8%），EBITDA7.17亿元（同比+48.3%），EBITDA率47%，盈利能力同比改善（较2019Q3提升1.6pct）。公司单季度营业收入同比、环比均稳步提升，EBITDA持续改善。业绩表现符合市场预期。

运营效率稳步提升，上架率持续增长

2020Q3数据中心运营总面积27.96万㎡（同比+41.2%），上架率75%，较2019年第三季度70%提升5pct，连续3个季度保持增长；MSR2519元/㎡/月，环比改善。在建数据中心总面积13.59万㎡，在建面积预签约率65.9%，环比改善。已获客户签约总面积为35.73万㎡（同比+47.4%）数据中心总面积41.55万㎡（同比+47%），产能不断扩张。

提前布局海内外核心市场，锁定未来5年增长空间

2020Q3公司于港交所上市，募资总金额144.17亿港币。受益于云计算、大型新互联网、企业级5G需求的持续增长，未来IDC行业仍有广阔的发展空间，公司将继续通过自建和并购的方式扩展国内核心城市及周边市场，并进一步开拓东南亚地区等海外市场。三季度，公司通过收购拥有廊坊第三块数据中心使用权，预计开发后贡献净机房面积约1.88万㎡；大湾区地带，收购惠东土地，建成后预计可贡献7.2万㎡净机房；上海地区，收购上海数据中心项目SH19，一期净机房面积7963㎡，已投入运营，二期净机房面积4826㎡，预计2021下半年投入服务。

投资建议：维持盈利预测区间，维持“增持”评级。

维持盈利预测区间，预计2020-2022年调整后营业收入57/78/101亿元，同比增速39/37/30%；调整后EBITDA26/36/49亿元，当前股价对应EV/EBITDA=52/37/27X。考虑到公司行业内的绝对龙头地位，以及公司持续的高增长性，加上公司在手现金的丰富储备，同时考虑到公司海外扩张的野心及未来成长性，虽然公司短期估值略高于同行，长期依然是最值得期待的标的，维持“增持”评级。