正邦科技：养殖指标持续改善，定增过会助力生猪业务

公司前三季实现归母净利润 54.33亿元，同比大增 10711.3%。

公司公布三季报：前三季度实现营业收入 326.1亿元，同比增长85.6%，实现归母净利润 54.33亿元，同比增长 10711.29%，实现扣非后净利润 58.1亿元，同比增长 3268.32%。

公司生猪养殖各项指标持续改善。

公司生猪养殖各项指标持续改善。从销量看，2020Q3公司出栏生猪319.94万头，同比增长 128%，环比增长 91%；从出栏体重看，2020年 7-9月公司育肥猪均重分别为 126.45公斤、131.43公斤、139.53公斤，维持 2020Q2以来高位，较 2H2019均重 95-115公斤明显改善；2020Q2公司生猪养殖完全成本拐点已现，据我们测算，Q3公司自养育肥猪成本约 20元/公斤，环比下降逾 2元/公斤，随着出栏量持续改善，2020Q4公司生猪养殖成本有望继续回落。从资产角度看，三季末公司生产性生物资产余额 94.75亿元，较年初增长 86%，公司存货余额 121.8亿元，较年初大增 137%，种猪、生猪存栏均快速增长。

投资建议公司已建立标准化、流程化的生物安全防控体系，自 2019年 10月以来，生猪养殖各项指标持续改善。近日，公司非公开发行股票申请获得证监会审批通过，为公司生猪养殖业务扩张助力。我们预计 2020-2022年公司生猪出栏量 1000万头、1600万头、2400万头，出栏生猪均价 32元/公斤、26元/公斤、22元/公斤，对应收入 501.9亿元、629.9亿元、779.2亿元，对应归母净利润 92.4亿元、111.3亿元、119.7亿元，同比分别增长 461%、20.4%、7.6%，对应 EPS3.67元、4.42元、4.75元。生猪板块在盈利高点 PE 超过 10倍，我们给予公司 2020年 10倍 PE，合理估值 36.7元，维持“买入”评级不变。

风险提示疫情；猪价大跌。