一周策略：国内经济回暖加速，海外形势依旧严峻（2020年第41期）

利率债：本周（10.26-11.01）央行公开市场净投放 1900亿元，周一进行 500亿元逆回购 7D 操作，并有 500亿元逆回购 7D 到期，周二进行 1000亿元逆回购 7D 操作，并有 700亿元逆回购 7D 到期，周三进行 1200亿元逆回购 7D操作，并有 800亿元逆回购 7D 到期，周四进行 1400亿元逆回购 7D 操作，并有 500亿元逆回购 7D 到期，周五进行 1000亿元逆回购 7D 操作，并有 700亿元逆回购 7D 到期。下周（11.02-11.08）央行公开市场有 5100亿元逆回购7D 到期。展望后期：从基本面来看，随着复产复工的全面推进，近期我国需求端向好，制造业、服务业等领域稳步恢复，在国内疫情得到有效控制下，将持续保持经济复苏态势。货币政策方面，预计未来货币政策仍会维持较宽松的状态，以配合财政政策，促进国内经济恢复进程，适度宽松的货币政策能使得利率债的悲观预期会相对减缓。近期在没有其他临时突发事件的冲击下，市场预期稳定，利率相对平稳，债市机会仍存，或呈现利好趋势。

信用债：本周一级市场的总发行量较上周小幅下降，总偿还量较上周大幅下降，净融资额则在本周呈现出大幅上升。二级市场的交易量在本周同比大幅下降，交易量的主要下降动力来自短期融资券。本周信用债收益率的变化趋势与国债收益率基本一致，均主要呈上升趋势，降低了债券投资热度。信用利差整体呈扩大趋势，仅有部分期限的中短期票据利差收窄，与国债到期收益率短端上行，长端下行有一定相关。分行业看，本周除金融外的其他行业债券交易量均呈现下降趋势，其中材料行业降幅最大，达 50.28%；其次，公用事业行业的交易量降幅达 43.27%。

可转债：

（1）经济秩序稳步恢复，国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放 2000亿元，下周仍有 3200亿元逆回购到期，整体来看货币政策仍维持灵活适度、精准导向。9月工业企业利润稳步回升，前三季度呈现“由降转升、增长加快”的走势，表明国内经济恢复态势良好，而海外疫情仍未有效遏制，预计未来汇率波动或小幅走强。发改委等 14部门印发《近期扩大内需促消费的工作方案》，鼓励外资进入，促进老旧小区改造，加快推动 5G 基站建设。

（2）投资策略：近期股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需合理控制风险。可关注低估值绩优蓝筹股，以及三季报表现优异标的。中期可关注消费升级及产业升级等领域龙头。长期仍看好新能源汽车、光伏风电等板块，代表标的有隆 20转债、恩捷转债等。应谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

海外宏观：

（1）德法同日宣布“封国”，美股美油受挫严重：当地时间 10月 28日，法国总统宣布即将再次启动全国封锁政策；同日德国总理宣布将在德国全境封锁大量设施和场所。我们认为：（a）欧洲二轮疫情更为猛烈，多国每日新增病例数和死亡人数大幅攀升；（b）与 3月相比，欧洲各国在监测能力、医疗物资储备、隔离防护措施等方面准备更充分；（c）欧洲经济的二次衰退似乎已经难以避免，将激化欧洲抗疫进程中所伴生的一系列结构性矛盾。与此同时，标普 500指数跌幅为 3.53%，道琼斯工业指数跌幅为 3.43%，WTI 12月原油期货跌幅 5.51%；我们认为：（a）受疫情影响，美股指数下跌，将吸引抄底买盘进场带动股指期货回升；（b）欧美新冠病例数激增促使政府实施“封国”措施，加剧燃料需求将遭遇新一轮下降的预期；

（2）大类资产表现：美元、日元走高；美利率债收益率走高、信用债收益率走高，美收益率曲线边际趋陡。具体来看，股市：日＞英＞美；债市：利率债>信用债；

汇市：美元>日元>英镑>加元>欧元；大宗：天然气>黄金＞铜>白银＞原油。