星宇股份系列点评之三十四：可转债正式发行，打造垂直一体化长期优势

国信汽车观点：公司发行可转债旨在进一步扩充产能，延伸车灯产业链，满足客户订单增长需求，符合汽车及车灯行业电子化、智能化的发展方向，中长期有望增强公司核心竞争力。车灯是我们长期推荐的零部件优质细分赛道，兼具“起点高、弹性大、持续长”三大特征，星宇作为国内自主车灯龙头企业，以本土研发响应优势和质量、成本管控逐渐实现进口替代，近年来深耕德系（一汽大众）、挖掘日系（丰田、本田和日产）、进军豪华（ABB），在客户、产能、产品端均有新的突破。中长期维度下，2019年是星宇股份的订单大年+海外元年+ADB 订单元年。当前星宇和日系合作愉快（拿下丰田全球核心奖项，广汽丰田供应商研发、质量两项大奖），海外如预期开工（塞尔维亚建设符合预期），ADB 今年内量产（红旗H9），2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB 产品释放的带来的业绩共振。2020年二季度国内疫情对业绩的压制因素已消除（Q2营收+26%），公司存量和增量车型产销呈现恢复性增长，预计Q3仍将持续，国内新客户、新产能、新产品持续突破，未来3-5年仍将维持稳健增速，具备全球车灯龙头潜力。我们维持此前盈利预测，预计20/21/22年利润9.3/11.8/14.7亿，对应PE 分别47/37/30x，维持一年期（对应2021年）目标估值区间171-200元，维持买入评级。