一、市场表现
商贸零售(中信)板块本周下跌 24.30,跌幅 0.60%。板块本周上涨前五名分别是大连友谊 (10.50%)、 百大集团 (9.24%)、 萃华珠宝 (8.42%) 、上海物贸(7.78%)、安德利(7.12%) 。
二、行业动态
据联商网零售研究中心统计,今年第三季度全国新开业各类商业项目120个(不含专业市场、游乐园、酒店及写字楼裙房,且商业面积≥2万㎡),新增商业体量 1117.68万方,平均商业体量 9.31万方。
从近五年三季度开业的情况来看,整体呈现有涨有跌的趋势。以 2016年为分界点,2017年和 2018年三季度虽然都维持在百个以上的开业量,但已经出现下滑的态势,说明开发商的态度越来越谨慎。
从同比增减度角度看,剔除 2015年(2014年三季度无数据参照,故以0%标备,无参考意义),近五年中有两年的开业数量是同比上增的,且在经历了两年的同比下跌后,2019年三季度逆势上涨了 15%,2016年三季度的大幅度放量,让 2017和 2018两年的同期比略有下滑,但开业量同样保持在百个的水平。
华东称霸,华南稳健:华东和华南以沿海城市为主,经济发达、人口密集、消费潜力大,一直都是商业地产非常活跃的地区。
其中华东以上海为代表,联合浙江和江苏并称为“三驾马车”,山东的人口和经济都很强大,也是开发商青睐的区域,加上福建、安徽、江西,三季度华东就贡献了 56个购物中心,远远领先于其他区域。
华南地区三季度商业开发趋向理性,开 23个购物中心。西南“三省一市”均有新项目入市,合力贡献 15个购物中心,表现也很稳健。其他地区:
西北 9个、华中 7个、华北 6个、东北 5个。
新一城城市表现抢眼:从城市上看,四个一线城市北京、上海、广州、深圳的开业数量均在 2个及其以上的水平,一定程度上彰显了经济发达、商业氛围好、消费水平高、人口多的城市具备的优势,其中尤以上海最为突出,共 12个项目开业,深圳也以 7个开业量紧随其后,北京和广州均为 2个。
以开业量≥3个为标准的城市 TOP13中,一线城市占比 15%,新一线城市占比 62%,二线城市占比 15%,三线城市仅临沂一个上榜,占比8%。反映出,近年来经济发展较快、人口流量较大、营商环境越来越好的新一线城市受到开发商的青睐。
其他诸如香港、佛山、东莞、南宁、徐州、哈尔滨、富阳、黔南等城市的开业量也均在 2个及其以上的水平。
体量规模集中在 5-10万方:新开商业项目中,规模在 5至 10万方(含5万方,不含 10万方)数量最多,占比约 34%;2至 5万方(含 2万方,不含 5万方)占比约 27%;10至 15万方(含 10万方,不含 15万方)占比约 23%;15万方以上(含 15万方)占比约 16%。
楷体宋体可见,目前全国商业项目开发仍以涵盖零售、餐饮、超市、影院、儿童乐园及其他生活服务的一站式中大型购物中心为主。同时,面积相对较小的(5万方以内)的社区型商业逐渐放量,是当下典型的商业类型,而大多位于深圳、上海、南京、苏州、福州等强经济城市,主要因这些城市老物业翻新较多和拿地成本相对较高。
三季度面积在 20万方以上的超大型购物中心仅 6个,分别是绍兴和悦城市奥莱、钦州吾悦广场、云尚· 武汉国际时尚中心、重庆来福士购物中心、黔南州摩都娱购公园、大庆让胡路万达广场。
这反映出:一来以凯德、万达等为代表的外资和全国知名开发商企业的财力雄厚,开发和运营经验丰富,能更大承受拿地成本高和后期高难度运营的压力;二来,一线和二线城市的商业发展趋向饱和,土地成本较高,偏向精致运营的项目,反之三四线等经济欠发达的城市,商业发展空间大、拿地成本压力小,偏向体量大的项目。
知名开发商集体涌入 标杆项目居多:统计后发现,三季度除了开业数量之多,还有个主要趋势是全国知名商业地产开发企业的集体涌入,且以大中型项目为主。以开业量≥2的 TOP12企业中,万达、华润置地、新城控股、爱琴海商业、龙湖商业、百联、万科等均在榜。
其中万达最为抢眼,开出 8个,且以万达广场为主;华润置地在万象城和万象汇两条产品线齐发力,也开出 6个项目;新城控股第三季度也开出 5个吾悦广场,按照规划,四季度将有 18座吾悦广场开业。
此外,以凯德集团、铁狮门为代表的外资企业,以恒隆地产、新鸿基地产为代表的港资企业,以复星国际、光大安石、苏宁置业、天河城集团、南国置业、天虹、金地商置、金鹰、华地国际、弘阳商业、花样年商业、云南城投、云泰商业等为代表的国内知名企业在三季度均有项目开业。
9月份迎来开业集中期:三季度是全国下半场的开端,向来是开业高峰期,尤其是临近国庆节的 9月份,2019年三季度的情况符合这一规律。
据统计数据显示,三季度新开的商业项目中,国庆和中秋“双假”共同作用下的 9月是开业集中期,有 69家购物中心开业,占比约 58%;7月开出 29家,占比 24%;8月开出 22家,占比 18%。
接下来的四季度也是开业高峰期,购物中心开业量预计将略高于三季度(但不少项目将延期至明年),优质项目将逐步放量。
三、投资关注
1、上海家化(600315) : 2019年 1-9月,其实现营收 57.35亿元,同比增长 5.8%;
净利润 5.4亿元,同比增长 19.09%;实现扣非净利润 3.79亿元,同比增长 2%。单季度营收 18.13亿元,同比增长 3.28%,归母净利润 0.96亿元,同比下降 29.55%,业绩压力主要来自于 Q3营销等费用率加速提升以及公允价值变动带动非经损失 3054万。
主品牌佰草集前三季度营收持平,逐季改善,今年上半年推出利用休眠舱冻干科技的冻干面膜,并完成部分招新和存量用户盘活后,第三季度又上市了运用中法联合研制R.N.A 科技的第二代太极日月精华,双十一预售表现优良,太极精华成为公司预售排名第二产品,自 9月推出以来占佰草集营收比重超过 15%,有望助力品牌新客的吸纳和老客的盘活,目前线下新客占比已过半,其他品牌在稳步推新下预计将实现稳步成长。
六神受天气等因素影响增速放缓至低个位数增长;美加净营收微跌但 Q3已基本持平;
高夫因产品转型影响营收微跌;此外,玉泽/家安/启初等成长品牌预计保持快速增长;
汤美星 Q3增速放缓主要系海外业务因英镑贬值及国外竞品促销力度加大影响。
2019年 1-9月公司电商全网 GMV 同比增长 27%,电商开票收入增速 19%,特渠实现60%+的恢复性增长,目前线上收入占比约达到 22.5%;商超、母婴渠道均实现个位数增长;百货渠道双位数下跌,但 Q3跌幅同比收窄。
公司现已形成多品牌多品类多渠道矩阵,抗风险能力较强,协同效率明显。前三季度公司业绩略低于预期,将看太极精华是否能帮助佰草集品牌重回增长轨道。
2、南极电商(002127) :天虹股份(002419.SZ)发布 2019年第三季度报告,实现营业收入 43.99亿元,同比增长 2.05%;归属于上市公司股东的净利润 1.49亿元,同比下降 20.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.10亿元,同比下降30.44%;基本每股收益 0.1239元。
前三季度,实现营业收入 140.75亿元,同比增长 1.75%;归属于上市公司股东的净利润 6.52亿元,同比下降 3.15%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.61亿元,同比下降 4.86%;基本每股收益 0.5432元。
业绩承压的主要原因来自于门店的持续调整,费用压力较大,Q3新开首家社区中心松瑞天虹和水韵城购物中心(加盟),独立超市 sp@ce 民治优城店,便利店新开 23家关闭 11家。各业态同店收入较中报有所改善,超市便利店利润改善,百货购物中心同店利润恶化,利润增速下滑。百货行业仍没有最优解的标准模式,各家百货公司根据自身特点进行不断尝试,天虹网络不断调整拓展,后续有望增强低线市场竞争力。
四、风险提示需求低于预期,新渠道新业态拓展不达预期等。
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