小熊电器：净利率显著提升，Q1超预期

事件:小熊电器公布2019年年报与2020年一季报。公司2019年实现收入26.9亿元,YoY+31.7%;实现业绩2.7亿元,YoY+44.6%。折算2019Q4单季度实现收入9.7亿元,YoY+33.8%;实现业绩1.0亿元,YoY+51.9%。公司拟向全体股东每股派发现金红利1元(含税),分红占比当期业绩44.8%,按最新收盘价计算股息率0.9%,并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。2020Q1公司实现收入7.4亿元,YoY+17.3%;实现业绩1.0亿元,YoY+83.7%,增速接近业绩预告区间上限。我们分析,疫情拉动了公司厨房小电等品类销售,经营超预期。

受益疫情,Q1收入快速增长:2020Q1小熊电器收入端延续了快速增长的态势。我们判断,公司Q1经营向好的主要原因为:疫情期间,消费者倾向于居家自制食品,厨房小电产品销售较好。根据天猫监测数据,2020Q1公司线上厨房小电销售额YoY+33.8%。我们认为,当下消费环境利好厨房小电线上销售,并且公司产品颜值高、单价低,受到年轻人青睐。我们预计,未来几个季度,小熊电器收入仍有望保持高增长态势,看好公司电热饭盒等品类的发展前景。

净利率同比提升5.0pct:小熊Q1净利率同比显著提升,有几方面贡献:1)原材料价格下降,Q1毛利率同比+1.4pct;2)Q1销售费用率同比-2.5pct,反映出销售费用运营效率的提升;3)利息收入增加,财务费用率同比-0.8pct;4)理财收入增加,投资收益占收入比重同比+0.5pct。我们判断,后两项由现金流产生的同比贡献,仍将在Q2发挥作用;而费用使用效率如能稳步提升,将对公司的利润率产生长效的影响,值得观察。

渠道提货积极性高,Q1打款积极:2020年一季度末,公司合同负债及预收款金额为0.7亿元,YoY+140%,反映了经销商对未来经营预期积极,我们预计,公司Q2收入端将延续快速增长态势。

拥有渠道优势,线上营销方法成熟:根据公告,截至2019年底,公司在国内市场基本完成全渠道布局。线上方面,除了与传统电商平台保持合作外,小熊也开拓了小红书等社交电商平台,通过直播方式营销,抓住年轻消费人群;线下方面,公司与沃尔玛等大型商超建立合作关系,并通过京东、苏宁渠道下沉,提升品牌在乡镇市场曝光率。我们认为,小熊电器渠道多元化,将有效提升品牌影响力,拉动销售。

投资建议:小熊电器是领先的淘品牌公司,产品线上份额保持领先。长期来看,考虑到其产品结构不断优化,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021年的EPS 分别为2.34/2.76元,维持买入-A 的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化