北方华创年报点评:业绩符合预期,半导体设备进口替代加快

业绩符合预期,一季度保持快速增长:公司2019年度实现营收40.6亿元,同比增长22.1%;归母净利润为3.09亿元,同比增长32.2%。

公司2020年一季度实现营业收入9.38亿元,同比增长32.5%;实现归母净利润2649万元,同比增长33%。2019年受下游产业需求增长拉动,公司电子工艺装备和电子元器件两大业务面临较为有利的市场环境。其中电子工艺装备业务实现营业收入31.9亿元,同比增长26.6%;电子元器件业务实现营业收入8.47亿元,同比增长7.6%。公司加大研发投入,2019年研发投入金额11.37亿元,较去年同期增长了30.24%。公司经营活动现金流净流出9.4亿元,主要系销售及订单、生产规模较上期增加,备货增加。

我国已成为全球第二大半导体设备市场,亟需提高设备国产化:2019年全球半导体设备销售额为598亿美元,同比下降7.4%。台湾地区实现销售额171亿美元,同比增长40.6%,一跃成为全球最大的半导体销售地区。中国大陆紧随其后,实现134.5亿美元的销售额,同比增长2.53%。我国半导体设备市场空间庞大而严重依赖进口,目前国内集成电路设备自给率仅5%,技术含量最高的集成电路前道设备市场自给率更低。进口依赖不仅严重影响我国半导体的产业发展,也对我国电子信息安全造成重大隐患,亟需加快设备国产化进行。

公司四大业务板块并驾齐驱,打造中国版的应用材料:公司包含半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件四大业务,其中半导体装备产品线覆盖刻蚀机、PVD、CVD、退火设备、立式炉及清洗机等。目前公司12吋硅刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等多款高端半导体设备相继进入量产阶段,8吋硅刻蚀机、金属刻蚀机、深槽刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等设备频频获得客户重复采购订单。截至2019年末,公司累计申请专利4288项,其中申请发明专利2834项;累计授权专利2369项,其中授权发明专利1476项。在全球半导体产能向国内转移的大环境下,公司有望抓住历史机遇,实现跨越式发展。

给予“增持”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为56.4亿元、76.6亿元、102.0亿元,归母净利润分别为4.97亿元、7.11亿元、9.79亿元,对应当前股价,动态PE 分别为132、92、67倍,给予“增持”评级。