南微医学:快报业绩超预期,新冠冲击正在逐步恢复

2019年公司国内国际市场双轮驱动、核心产品持续放量,业绩大幅增长。从地域维度看,2019年公司积极开拓全球市场、不断扩大业务规模,中国和美国市场继续保持较高增速。目前公司在美国已有系列FDA注册证,未来将持续拓展产品品类;公司主要通过新产品导入开拓维护欧洲市场;此外,日本作为公司除美国与欧洲外海外单一最大客户,市场空间广阔,未来增长可期。从产品维度看,公司核心产品EMR/ESD类、止血闭合类、ERCP类产品景气度高,业绩增长显著。微波消融类、活检类、扩张类产品亦保持稳健增长。

2019年公司深化工艺改进,降本增效成果显著。公司不断深化成本控制和工艺改进,挖潜增效,提高生产效率,同时有效控制成本费用,在主营业务高速增长的同时实现毛利率水平的稳步提升。

新冠疫情带来一定冲击,正在逐步恢复:新冠疫情期间国内医疗机构内镜诊疗受到一定影响,可能对公司Q1业绩产生一定影响;但是随着国内疫情得到控制,门诊业务正在逐步恢复,预计公司国内销售有望走上恢复通道。

盈利调整和投资建议

由于当前我们尚不能对疫情发展和公司全年业务恢复做准确预计,暂不考虑疫情对全年业绩节奏的影响,预测2019-2021公司净利润分别为3.00、4.15、5.39亿元,同比增长56%、38%、30%。维持“买入”评级。

风险提示

疫情影响内镜诊疗和产品销售;海外诉讼风险;2020年1月公司有160万股解禁,占总股本1.2%;政策降价和医保控费风险;产品医疗事故风险;产品质量和安全监管风险;汇率波动风险等。