读懂政策系列:关注国开建设基金的重启

专项建设基金的运作模式专项建设基金的运作资金主要通过发行债券的方式募集。2015年发行的前四批,国开行、农发行首先向邮储银行定向发行专项建设债券,再将债券募集到的资金通过注入专项建设基金(根据天眼查,国开发展基金注册资本为 500亿元,因此专项建设债募集资金部分以股本形式注入,部分或以非股本的形式注入)。从第五批开始,发行对象由邮储银行扩大至工农中建四大国有银行及全国性股份制银行。

专项建设基金主要用于“看得准、有回报、不新增过剩产能、不形成重复建设、不产生挤出效应”的重点领域。专项建设基金必须投资到具体项目,重点支持投资规模较大、回收周期较长、有合理回报的准公益性和基础性项目建设。资金主要投资5大类如棚改、水利、轨交、能源、制造业转型升级等,共 34个专项。

项目收益方面,专项建设基金投资年回报率约为1.2%(包括现金分红、回购溢价等方式)。收益支付模式共有两种:一是在项目建设期内暂不收取任何投资收益,在项目建设期届满后,被投公司每年支付固定投资收益;二是自投资完成日起每年按季支付。另外,一般被投公司会承诺若每年获得的实际投资收益低于约定的投资收益,将以可行且合法的方式(包括回购溢价等)予以补足,以确保实现预期的投资收益。初步测算,若投资期限为 10年,专项建设基金平均每年可回收本金 1666.7亿元;投资期限 15年,平均每年可回收本金 1176.4亿元;投资期限 20年,平均每年可回收本金 909.09亿元。

专项建设基金的发展历程作为“稳增长”的主要政策工具之一,2015-2017年,国家发改委共安排了七批次专项建设基金,总规模共计约 2万亿元。

其中,2015年投放四批计 8000亿元;2016年第五批投放 4000亿元,第六批投放 6000亿元;2017年年初投放第七批次,规模超过 2000亿元。

2018年,专项建设基金正式淡出。首先,2018年至今,国开建设基金并无新增投放发生。其次,从国开行专项建设债券余额判断,2018年专项建设基金可能出现了小规模回笼的情况。在国开行财报中,境内专项人民币债券科目对应着专项建设债券。根据国开行年报,2015-2018年末,国开行境内专项人民币债券余额分别为 5,869.83、11,871.76、13,951.83、13,569.94亿元,其中 2018年全年减少 381.89亿元。基于专项建设基金的运作模式,负债端规模的减少一般对应着投资端的资金回笼。

假设农发基金与国开基金保持同比例的回笼,则预计截至 2018年末专项建设基金约有 547.44亿元被回笼。