安恒信息:业绩略超预期,静待净利率回升

事件: :发布2019年业绩快报:2019年实现收入9.45亿元,同增50.85%,高于招股说明书中预告的8.7-9.2亿元的上限;实现归母净利润9359万元,同增 21.74%,也高于招股说明书中预告的 8000-8400万元上限,业绩略超预期;实现扣非后归母净利润 8117万元,同比增长 40.38%。

收入快速增长主要得益于卡位优势明显 :公司收入快速增长主要是得益于云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品销量增长较快,以及公司顺应行业发展趋势加快推进安全服务业务。自 2014年开始陆续推出了云安全、大数据安全、态势感知、智慧城市安全和物联网安全等新兴安全领域相关产品和解决方案。公司包含新兴安全业务的网络安全平台业务收入由 16年的 1795万元增长到 18年的 1.42亿元。此外公司逐渐从提供专业产品向提供专业服务模式进行转变,安全服务业务收入 16-18年增长 2.42倍,增速快于总营收增速。上述两块业务占收入的比重由 2016年 27%提高到了 2018年的 49%,预计 2019年的占比还将提高,预计未来二者还将保持快速增长,它的快速增长将明显带动整体收入增长。

静待净利率回升 :根据公司业绩快报,预计 2019年净利率为 9.9%,处于历史低位。公司净利率较低主要是因为公司持续进行研发投入和新产品开发,并加强了市场开拓和渠道合作。2019年公司先后发布了包括主机卫士 EDR、新一代威胁感知系统、等保一体机新版本等 10余款新产品,新产品投入力度较大。考虑到受未来收入快速增长产生规模效应和渠道占比提升的影响,预计毛利率还将稳步提升,叠加远期费用率稳步下降,未来净利率有望逐步回升。

投资建议 :考虑到公司新兴安全领域拓展超预期,上调 19-21年收入预测为 9.45、13.85和 19.63亿元(原值分别为 8.92、12.23和 16.44亿元),同时上调公司 19-21年归母净利润预测分别为 0.94、1.69和 2.65亿元(原值为 0.84、1.23和 1.67亿元),对应的 EPS 分别为 1.26、2.28和 3.58元/股,看好公司新兴安全和安全服务领域的业务布局带来业绩弹性,维持“增持”评级。

风险提示:信息安全政策落地不及预期、新兴安全领域拓展不及预期、公司产品不能及时满足市场需求。