债市笔记:2020年ABS偿付压力知多少

2020年为未来三年 ABS 偿付高峰据 Wind 和 CNABS 统计,未来三年 ABS 的偿付压力主要集中在2020年,Wind 预计偿付高点位于 2020年四季度,CNABS 预计为一季度。两种对 ABS 未来偿付压力的预测均有一定局限性:Wind 的预期偿付规模较实际情况更集中,且未考虑 ABS 一般较到期日更早进入摊还期的特点;CNABS 的数据较 Wind 全面性或有下降。2020年 ABS 到期量在 1.1万亿元左右(Wind 口径),略少于 2019年,但考虑到 ABS 一般早于到期日开始偿还的特征,实际偿付的量要更高,而 2021和 2022年的预期数据显著少于 2020年,因此我们认为 2020年或为 ABS 阶段性偿付高点。

2020年中低评级 ABS 到期量较低分评级来看,高评级到期量有所降低,中低评级到期量与 2019年基本持平,无评级(即次级档)到期量上升,但次级多为自持;从占比上来看,除次级档外,2018年中低评级的占比(7%)大幅高于 2019和 2020年(均为 2%),ABS 信用风险的阶段性高峰在 2018年。从 ABS 的债项评级来看,2020年 AA 及以下评级证券到期量为 176.57亿元,与 2019年的 178.16亿元基本持平,大幅低于 2018年的 668.07亿元。

非国有企业发起人到期规模占比 2020年走高分企业性质来看,2020年到期的非国有企业 ABS 规模走高。

2020年,非国有企业 ABS 到期量约为 7010亿元,而 2018、2019年分别为 6937/6586亿元,且 2020年实际偿付量高于预期值,非国有企业到期值得重点关注。

2020年到期 ABS 涉及的主体中三胞集团有限公司和上海华信国际集团有限公司两家发起人有债务违约,对应 2020年到期的 ABS 分别为“华夏三胞 2016-1”和“德邦华信 2018-1”。

企业ABS中,2020年地产供应链ABS到期集中度高,偿付压力大,建议关注偿债压力较大,战略较为激进,供应链 ABS 存量较高主体,如金科和恒大。

关注应收账款、保理融资和企业债权等资产的偿付压力分基础资产来看,需关注偿付规模较大的保理融资,应收账款和企业债权等基础资产 2020年到期压力。据 CNABS 统计,2020年预计偿付 ABS 中,个人消费贷款占比最大,其次为住房抵押贷款和保理融资。据 Wind 统计,偿付规模最高的依次为应收账款、企业债权和汽车贷款。二者结果差异较大,或与前文提到的统计方法与数据统计口径的差异有关。其中,个人消费贷款、住房抵押贷款和汽车贷款偿付规模绝对值高但资产信用资质相对较好。