银行业2019年中报业绩综述：业绩增速平稳，资产质量改善，估值修复可期

? 营收同比增速下降,归母净利润同比增速平稳。2019年上半年,26家上市银行(为保证数据可获得,选取2018年6年前上市的26家银行,下简称上市银行)实现营业收入23,493.99亿元,实现归母净利润8,821.96亿元,同比增速分别为+12.55%、+6.72%,同比增速较一季度分别-3.12pct、+0.45pct,营收增速下降主要是受中间业务、其他非息收入拖累。随着理财子公司成立,中间业务净收入有望修复。

? 中间业务同比增速下降,利息净收入同比增速上升。从营业收入细分项目看,2019年上半年,上市银行利息净收入、手续费及佣金净收入、其他非息收入分别为15,618.71亿元、4,909.68亿元、2,965.60亿元,同比增速分别为+9.63%、+9.58%、+38.09%,同比增速较一季度分别+0.54pct、-3.48pct、-24.15pct。上半年平均生息资产规模同比增速高于一季度,净息差平稳,推动净利息收入同比增速高于一季度。上半年受投资净收益同比增速低于一季度影响,其他非息收益同比增速较一季度下降。

? 不良率均值环比下降,拨备覆盖率均值环比提升。2019年上半年,上市银行贷款不良率均值为1.43%,较一季度-0.03pct,其中大型银行、股份行、农商行不良贷款率均值较一季度下降,城商行略微抬升;上市银行拨备覆盖率均值较一季度+3.03pct至253.21%,各类银行亦有一定程度上升,其中农商行上升幅度最大,+ 5.36pct。未来《金融资产风险分类暂行办法》落地,或增加信用减值计提,但上市银行已开始非信贷类资产的减值计提,预计办法落地后对不良率及信用减值计提金额影响较低。

? 上市银行零售贷款占比持续提升。从贷款结构看,2019年上半年末,上市银行零售贷款占比为39.61%,较2018年末+0.17pct,银行整体零售转型持续,除大型银行外,其他类型银行零售贷款占比显著提升;上市银行票据占比上升明显,+0.35pct至3.46%,各类银行票据占比均显著提高;企业贷款占比略有下降,-0.59pct至56.83%。由于经济下行,企业融资需求减弱,优质对公贷款标的稀缺,对公贷款扩张放缓;而个人贷款、票据质量较优,规模较2018年末增长较快。

? 投资建议。截止2019年9月12日,银行板块(申万二级)PB为0.79倍,处于近10年历史低位;欧洲央行已实施降息及重启QE;9月9日,美国芝商所给出9月美联储议息会议降息25个基点的概率为91.2%,预期国内MLF利率将于9或10月下调,MLF利率下调后将是对银行板块作中长期布局的时机,建议关注农业银行、工商银行、建设银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行。

? 风险提示:经济增速持续下降,银行资产质量恶化,净息差收窄超预期。