电力设备与新能源行业研究：光伏政策明朗化，PMI大超预期，消费电子预期升

本周核心观点

本周重要事件:11月PMI指数超预期;CPIA公布2020年光伏政策框架预期;隆基晶科签组件出口大单;苹果预测2020年新机销量超1亿部。

板块配置建议:光伏基本面及预期持续转暖,继续建议加仓龙头;电力设备推荐泛在、电表、5G电气相关,关注工控底部复苏机会;电车推荐动力电池海外产业链及消费锂电细分龙头。

本周重点组合:信义光能、福莱特A/H、隆基股份、汇川技术、鹏辉能源。

新能源发电:光伏政策预期进一步明朗,组件环节“大对大”格局助推集中度提升和龙头超额利润,连续第四周提示加大优势环节龙头配置。

本周中国光伏协会发布称“2020年中国光伏政策框架已定”,总基调及操作办法与2019年相比变化不大。这与我们过去几周周报反馈基本一致。历史来看,CPIA虽为非政府机构,但作为产业代表和政策智囊,其发布信息具有一定的半官方属性。目前尚未明确的,仅剩待财政部确定的总新增补贴额度是否如目前预期的17.5亿、及待发改委价格司确定的户用补贴强度和三区指导电价,由于竞价机制的存在,后者对明年国内需求影响不大。2020年中国新增40-50GW装机(同比增50%左右)的预期进一步明确。产业层面,本周晶科隆基先后公布GW级别的组件订单,在行业迈向平价的大背景下,光伏电站的终端投资商中越来越多出现大型能源集团身影,在终端市场逐渐向“大对大”格局演变的过程中,看似在光伏产业链中门槛最低的组件环节,其集中度的提升或将显著加速,令龙头有望获得超额利润。近期随产业链价格走稳、政策预期逐步明朗,板块关注度再次有所回升,龙头企业估值15倍以下,盈利增速预期25%+,继续建议加大配置。

电力设备:11月PMI大超预期,工控行业增速有望最快在2020Q1转正。 国家统计局公布中国11月官方PMI指数为50.2,预期49.5,前值49.3,大超预期。1)PMI生产、新订单指数反映需求回暖,但价格指数低迷意味需求回暖尚难确认,消费制造业复苏稍强于中游制造业,与产业微观调研结论相符,我们分析可能是贸易战缓和带来的轻工出口回暖及节庆抢订单因素。2)工控OEM正在从负往正,从产业调研看,中小型企业(主要对应工控OEM市场)需求确有回暖迹象,特别是5G对3C产业需求的拉动作用明显,伺服Q3增速已经率先回正且增速持续提升确定性很强,因此其他例如汽车、通用设备等中游制造业回暖是关键。3)经过1年多的库存去化,工控代理商及下游制造业企业存货、备品备件处于较低位置,近两月回暖有一部分补库需求。4)继续维持工控自动化行业底部偏右侧观点,制造经济周期底、产业升级成长底、工控企业利润底“三重底”逐步明晰,建议从绝对收益角度逢低布局工控自动化龙头汇川技术。

新能源车:消费电子销售火爆,明年增长预期高;欧盟碳排放有望驱动2019-2021年新能源乘用车年复合增速达64%。

《电子时报》报道,苹果公司告知其供应链合作伙伴,预计明年iPhoe 12的订单将超过1亿,需提前做好准备。对苹果销售占占欣旺达2018年营收31%,弹性显著。据Couterpoit Research最新报告,2019Q3全球TWS耳机出货3300万部,环比增长22%,其中哈曼JBL销量排名由Q2的第10名提升至Q3的第4名,鹏辉能源为其电池重要供应商。动力电池方面,根据我们测算,欧盟欲无罚款满足碳排放,2021、2025、2030年新能源乘用车需求约为134万、336万、618万辆,分别占汽车当年总销量8.7%、21.4%、38.3%。预计2019-2021年欧盟新能源车年复合增速将达64%。维持推荐消费电池细分领域优质标的及动力电池海外产业链。

风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期。

推荐组合:

新能源:隆基股份、通威股份、信义光能、福莱特(A/H)、晶科能源、信义能源、晶盛机电、中环股份、东方日升、阳光电源、金风科技、天顺风能;电力设备:汇川技术、国电南瑞、宏发股份、信捷电气、海兴电力、良信电器、正泰电器;电车:鹏辉能源、欣旺达、恩捷股份、星源材质、当升科技、璞泰来、天齐锂业、宁德时代、亿纬锂能。

风险提示

政策调整、执行效果低于预期;产业链价格竞争激烈程度超预期;尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常,并在一定程度上修复市场情绪,但无论是动力电池还是光伏产业链,其结构性产能过剩仍然是不争的事实,如果需求回暖不及预期,或后续有预期外的政策调整(趋严),都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。