三花智控:业绩符合预期,受益于特斯拉国产

事件: 公司发布 2019年三季报公司 2019年前三季度实现营业收入 86.21亿元,同比增长 4.3%,实现归母净利润 10.56亿元,同比增长 3.2%。

点评:

业绩符合预期, 盈利能力提升,持续受益于特斯拉国产进程公司 2019年前三季度营收及归母净利润均保持增长,客户结构高端, 业绩增长的稳定性好。上半年公司毛利率 28.74%,环比一季度提升 0.4个百分点,净利率环比二季度提升 0.45个百分点。我们认为, 公司业绩增长的主要驱动因素包括: 1) 客户结构高端,现金流好,新订单充足; 2) 持续受益于特斯拉国产化的放量; 3)新能源汽车业务占汽零比重有提升,毛利率大概率逐步提升; 4)公司管理能力优秀,整体经营情况好。

2019年前三季度,公司费用率 13.65%,同比增加 1.13个百分点,增加主要由于 1)人力成本和研发投入增加导致管理费用增加, 2)汇兑收益下降导致的财务费用增加。公司前三季度经营性现金流同比增长 101%,主要由于销售回笼资金增加,筹资活动现金流同比减少 6.1亿元,主要由于借款净增加额减少,公司整体现金流好。

盈利预测和估值我们预计公司 2019, 2020, 2021年营业收入分别为 123.64亿元, 142.90亿元,166.63亿元, 归母净利润为 14.86亿元, 18.07亿元, 21.54亿元, EPS 分别为0.54元、 0.65元、 0.78元,综合考虑,维持“买入”评级。

风险提示家电行业景气度下行风险,新能源汽车销量不及预期风险。