金钼股份：钼价上涨带动公司业绩保持高增长

业绩总结: 公司2019年前三季度实现营业收入 67.2亿元,同比增长 3.7%;实现归母净利润 4.5亿元,同比增长 96.7%; 实现扣非后的归母净利润 4.3亿元,同比增长 123%。

业绩符合预期, 产品价格大幅增长是主因。 单季度来看,公司 Q3单季度的归母净利是 1.74亿元,环比减少了 2100万元,营业收入相比 Q2单季度环比减少了 1.52亿元,我们认为主要是是销量下降所致。在 2019年 Q3季度,公司主营的钼产品如钼精矿、氧化钼和钼铁的环比分别上涨了 8.9%、 7.8%和 9%,价格上涨带动了公司毛利率上行, Q3单季度的毛利率为 25%,环比增加了 2.6个百分点。

加大研发投入, 深入推进各个项目进展。 公司加大研发方面的投入, 公司前三季度的研发费用为 1.61亿元, 同比增长 364%。 公司在可研成就上再创佳绩,公司“高纯大尺寸钼制品制备关键技术及应用”项目获中国有色金属工业科学技术一等奖, 项目的研究成果被业内专家评定为达到国际先进水平, 该项目也是此次国内钼行业唯一一个获得一等奖的项目。 公司同时加强产学研合作和平台建设,钼管材产品研发、 OLED 用超大规格钼溅射靶材研发、 57%钼精矿降碳等各类重点研究项目按计划开展。

供需趋紧, 钼价有望延续上涨。 我们通过梳理全球主要钼生产企业的产能及经营计划,预计全球钼产量小幅微增,未来三年复合增速维持在 1%左右,而随着钼下游需求的持续复苏,未来三年全球钼消费增速有望维持在 4%,未来三年供需缺口将拉大,钼价有望延续上涨,而公司业绩将随着钼价的上涨态势维持稳定增长。

盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 91亿元、95亿元和 98亿元,归母净利润分别为 6.2亿元、 7.5亿元和 8.1亿元,对应 PE分别为 37倍、 31倍和 28倍, 维持“增持”评级。

风险提示: 下游需求大幅萎缩的风险、钼精矿供应释放超预期。