中国交建：2019年三季报点评：订单提速，业绩企稳回升

业绩略低于预期,订单增长提速

2019年前三季度公司实现营业收入3747亿元,同比增长14%;实现归母净利润133亿元,同比增长3.7%,收入增长较快主要受益于基建触底反弹以及投资项目营收加快。公司订单提速,前三季度新签合同6,537亿元,同比增长12%。其中基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别新签合同额为5,735亿元、290亿元、439亿元和73亿元,分别同比增长12.6%、-8.6%、18.7%、59.7%;新签订单基建订单中市政环保增长较快,新签2500亿元,同比增长87%,占基建订单的44%。投资类项目的合同额为1,083亿元,同比下降1.77%,约占新签合同额的17%;海外新签合同1,424亿元,同比增长6.51%,海外订单占公司新签合同额的22%。

毛利率下降,营运能力保持平稳

公司2019年前三季度毛利率为11.82%,同比下降1.36pct,净利率为3.80%,同比下降0.27pct,毛利率下降主要是由于海外高盈利项目收入较前两年减少,同时传统业务竞争加剧。期间费用率为7.37%,同比下降0.49pct,其中管理费用率下降0.16pct至6.03%,财务费用率下降0.29pct至1.16%,销售费用率下降0.02pct至0.19%。资产负债率为74.96%,同比下降1.30pct。实现经营性净现金流-382亿,现金流流出略有增多,去年同期为-304亿元。

营收增长稳健

分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收1623亿元、1022亿元、1380亿元、1344亿元,分别同比增长-7.51%、9.64%、19.89%,11.86%;实现净利润68.2亿元、39.3亿元、46.5亿元、47.6亿元,同比增长-22.97%、14.45%、-1.99%、1.66%。营收稳健增长。

投资建议:基建投资回暖,维持“买入”评级

今年以来基建投资不及预期,公司业绩也略低于预期,当前股价已经跌至近五年来新低,PB仅为0.8倍,我们维持之前的盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.33/1.45/1.56元,当前股价对应PE分别为7.2/6.6/6.1倍。我们认为合理估值区间8-9倍,对应价格10.64-11.97元,维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。