每日点评2018年第112期:政策定调,下半年以稳为主

策略建议

市场:两市久违高开,在政治局会议消息下,大基建板块延续强势表现,而地产股则惨遭杀跌;计算机、等科技股的复苏助力创业板指一度涨近1.5%;但钢铁、水泥板块受累地产糟糕表现直线下坠;午后多头斗志全无,三大股指单边下行,炸板率高企,市场氛围再度降至冰点。申万一级行业仅休闲服务飘红。两市全天共成交3285亿元,成交量较昨日放量明显,但仍旧低迷。

市场久违高开,沪指一度朝2900点进发,而后行情急转直下,单边下行明显,市场风险偏好再度将至冰点。很明显,昨日的政治局会议定下的基调远未有市场预期的那样宽松。去杠杆坚定不移的大环境下,大放水不符合时代背景。从昨天的政治局会议措辞来看,维持GDP增速在合理区间、稳就业成为除确保不发生系统性金融危机之外又一政策底线。财政政策宽松的主要手段是加大基建投资,而基建投资的根本目标是补短板。据此推测,我们认为,高层年内有望加大新疆、西藏等西部基础设施较为落后地区的基建投入。货币政策端,宽松预期落空,去杠杆定力较强,但节奏和尺度将会有所把握。我们认为,货币政策稳健而非偏紧的根本原因有两点:

第一、违约事件频发的前提下,高层如果压控而非把好货币供给总闸门,违约事件可能会持续发酵,对市场冲击较大;其次,中小微企业融资难、融资贵没有得到根本解决,流动性合理充裕,定向将资金输入企业,助力实体经济发展。总的来说,货币政策保持稳健对于未来高层做出调整留出了足够的空间,有斡旋的余地。另外值得一提的是高层对于房地产的态度,坚决遏制房价上涨。这变向地验证了货币政策不宽松的根本原因:房地产货币蓄水池功能未解除前,货币政策全面放开不具备可行条件。

我们之前谈到两点压制A股市场的两点因素:即内部经济因素与外部贸易因素。目前来看,财政政策虽然相对积极,但货币政策可能更能决定市场的风险偏好;同时,据美国媒体报道,特朗普将提议对2000亿美元中国商品课征25%关税。市场再次被压制的可能性大增。短期维度下,我们预计市场难有起色,行情会围绕少数几个受益于政策的热点展开。中期维度下,市场风险需慢慢释放进而修复风险偏好,震荡市会是主旋律。行业配置上我们建议:继续坚持此前去杠杆掌握节奏+基建扩大的主要思路,保持现金流为王+大基建(建筑、建材、钢铁、交运、环保)的主要配置思路。