教育行业:继续推荐港股学历学校公司,港股通名单将更新或成催化剂

行业观点

目前港股共有7家教育公司,均为学历学校领域。除枫叶教育(2014)和成实外教育(2016)2家之外,其余5家睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团及中教控股均在2017年实现上市。七家公司中,枫叶教育(国际学校)及睿见教育从事K12教育,宇华教育及成实外教育从事K12+高等教育,而新高教集团、中教控股及民生教育3家专注于高等教育。可以说2017年是高校公司登陆资本市场的元年,民办高等教育作为一个待整合的行业,值得重点关注。

整体估值水平较低,同时受益于人民币升值。截止2018年2月2日,7家公司对应18年估值平均水平为24x,整体估值水平较低。其中枫叶教育23x,宇华教育27x,睿见教育32x,新高教集团20x,中教控股23x,民生教育15x,成实外教育25x(新高教及中教控股为国金证券研究所测算数据,其他均为wind一致预期数据)。这7家公司经营币种为人民币,以港币进行估值,实际受益于人民币升值的大背景,与市场存在预期差。

港股通或成催化剂,恒生指数2月6日将更新名单。恒生指数公司宣布将于2018年2月6日(周二)宣布2017年Q4的恒生指数系列检讨结果并公布生效时间(预计会在2018年3月,参考上一次检讨结果2017年11月10日公布,12月4日起生效),届时深交所将公布深港通的最新名单。目前7家港股教育公司中,已有3家(枫叶教育、宇华教育、民生教育)进入港股通,我们认为此次调整中新高教集团、中教控股、睿见教育或将进入港股通。

建议重点关注枫叶教育、新高教集团和中教控股。枫叶教育主要从事K12国际教育,教育消费升级及出国低龄化趋势下,我们看好国际教育行业,而枫叶教育作为该领域的龙头企业利用品牌效应和轻资产模式进行有效扩张,有望保持较快的增长速度(17-19年不考虑外延,利润复合增速有25%+)。高校领域,新高教估值水平相对较低增长更快,而中教控股的品牌效应,整合能力以及团队经验更强,经测算17-19年不考虑外延,新高教利润复合增速有25%+,中教控股为20%左右。学历学校存在供需不足,我们认为未来两年政策层面大概率会继续支持民办学历学校,看好具备品牌和平台效应、同时拥有资金先发优势和壁垒的公司。

风险提示:民促法正式落地政策进程存在地区差异,存在一定不确定性;公司层面教育业务扩张或不及预期;公司是否被纳入港股通名单存在不确定性;人民币升值或不及预期等风险。

推荐标的:枫叶教育,新高教集团,中教控股,盛通股份,百洋股份。