2017年12月物价数据点评:价格回落趋势渐成

略回升,PPI持续回落

2017年12月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.8%,较上月略升0.1个百分点,环比上升0.3%,基本平稳。12月以来全国普遍降温,食品价格环比上涨显著,猪肉、鲜菜同比降幅明显收窄,鸡蛋价格同比扩大。受此影响,CPI同比环比双双回升,同比受高基数效应以及食品价格拖累,涨幅有限。全年来看,CPI上涨1.6%,涨幅比上年回落了0.4个百分点,其中食品项为2003年来首次下降,其中猪肉、鲜菜同比负区间运行影响较大。PPI同比上涨4.9%,持续回落,涨幅收窄0.9个百分点,环比上涨0.8%,扩大0.3个百分点。高基数下,石油、黑色、有色、煤炭等行业同比涨幅明显下降。全年PPI上涨6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势。供给侧改革显成效的同时,也推升了18年基数。总体来看,价格一升一降,但全年运行平稳,CPI区间运行,PPI转正涨幅收敛,符合我们年初对于价格通缩通胀皆无的判断。

双降准流动性改善,市场或迎反弹窗口

经济回升+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情,但受货币偏紧持续、短期经济前景忧虑上升,以及周期、资源品上涨动力减弱影响,短期市场仍将维持一段时间的犹豫期。经济效益回升成共识情况下,金融市场的调整仅是波动而已,未来股市的缓慢向上趋势将延续。货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下,债市收益率并不存在大幅抬升的基础。但由于基础货币投放渠道的变化,准备金市场的利率基准在抬高,这直接导致了货币体系利率水准逐步抬高,债市压力仍存。央行元旦前推出的临时降准将在春节前后得到使用,叠加元旦后实施的力度颇大的普惠金融结构性降准,新年后的资金紧张态势料将显著改善,资本市场也将迎来反弹窗口期。

价格回落趋势渐成,货币难再放松

CPI遵循季节性波动规律,12月环比上涨弱于正常年份;PPI价格变动延续惯性,由于大宗商品价格进入平盘波动期,在基数效应下,未来下行趋势不变。在经济延续“底部徘徊”情况下,价格的趋势性上涨是不会出现,更不会出现“滞涨”,价格回落趋势渐成。价格稳中回落的态势下,去杠杆政策面临更为有利环境,在此基调下的环保强化和产能调整更能得到坚持,因此产业方面,钢铁、煤炭等高耗能行业的过剩产能治理将加大力度;货币政策在低通胀下,不能再边际放松可能,因此年初以来货币市场资金趋缓的局面仍将延续。