2017年11月宏观数据点评:价格回落利润单月下滑显著

主要观点:

价格回落利润单月下滑显著,全年持续改善

1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长21.9%,增速比1-10月份放缓1.4个百分点。11月份,利润总额同比增长14.9%,比10月份放缓10.2个百分点。总体增速由上升势头逐渐放缓,单月利润水平下降较多主要受到PPI涨幅大幅回落影响,但就全年来看企业效益增长仍然保持了良好的态势。具体来看,企业各项效益指标仍在持续改善,成本费用继续下降,利润率上升;资金周转速度明显加快,企业经营效率提高;另外企业的杠杆率进一步下降,供给侧改革成效持续显现。从行业来看,石油加工、煤炭、钢铁、化工等行业利润继续提升,对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为52.8%。另外值得注意的是,高技术制造业利润增速较为突出,1-11月高技术制造业主营业务收入同比增长13.4%,增速比全部规模以上工业高2个百分点,盈利能力继续增强。整体来看,企业利润单月增势放缓明显,但全年仍实现了持续改善,各项指标不断好转,经济稳中向好的趋势不变。

市场盘整以待跨年

在“去杠杆”为核心的宏观政策体系下,资本市场上的风险偏好仍然较低,受货币偏紧持续、短期经济前景忧虑上升,以及周期、资源平上涨动力减弱影响,短期市场仍将维持一段时间的犹豫期。长期看,经济稳中趋升和工业经济效益回升前景,未来资本市场整体将延续逐渐回暖、波动回升格局,市场底部或将逐步抬高,个股差异化将扩大,价值投资的时代到来。由于基础货币投放渠道的变化,准备金市场的利率基准在抬高,这直接导致了货币体系利率水准逐步抬高。货币利率要下降,央行非扭转当前的基础货币投放变化趋势不可--即开启直购资产投放货币模式。这也是市场未来的机会所在。但在目前的情况下,短期货币市场紧张态势延续,债市回升短期无望。

工业利润增长放缓,经济向好态势不变

11月工业利润増势虽有放缓,但经济运行回暖态势不变。中国经济的第一增长动力仍是投资,过去市场对中国经济增长动力存在忧虑的原因是房产投资的下降,以及政府债务风险上升制约了政府主导基建投资的增长。实际上2017年以来,PPP政策的发展并且逐渐成熟,已经开始显现抵消房产投资回落之势。另外,在去库存的背景下,商品房的待销售面积持续下降。密集出台的楼市调控措施,仍在影响着房地产投资。我们认为,投资稳中趋升应是大概率事件,经济将延续稳中向好的态势,稳的主基调没有改变。