食品饮料行业周视点:贵州茅台控货见成效,洽洽食品Q3销售良好

9月以来贵州茅台多举措控价初见效果。随着关联交易靴子落地,公司市场投放正常化。股份公司直控计划量显著增加,除自营店投放力度加大,公司进一步完善销售渠道结构,重点发展直接面向消费者渠道,努力降低黄牛倒卖影响。开市客(Costco)因其会员体系能够较为有效的防范黄牛而受到公司重视,9月11-12日开市客平价销售5吨茅台,不排除后续继续合作。公司在省内省外分别进行了商超渠道招标,省外大润发、物美和华润万家中标,9月26-29日北京物美已经到货开售(线上订购,线下取酒),四天8万瓶(40吨)投放量非常罕见;9月24日天猫和苏宁正式和公司签约成为电商销售平台,预计10月将正式投放开售。

我们认为公司本轮控价效果值得期待,首先,相较前期,今年以来茅台酒批价突破2000元后上涨过快,公司控价意志更为坚决;其次,公司直控筹码(茅台酒计划量)较往年更多,反腐和整顿经销商回收茅台酒计划量扣除关联交易,大部分由公司掌握,未来经销商原则上不再增加,未来茅台酒增量的投放主动权继续掌握在公司手中;第三,渠道结构趋于丰富,直面消费者的投放渠道获得倾斜,能够有效防范黄牛的会员制商超、电商平台将成为公司稳定合作方。基于市场投放量的增加以及平价茅台的投放多点开花,经销商惜售局面改观,近期茅台酒批价理性回落,本周上海等地茅台酒批价在2250-2350之间居多,较高点有明显回落。

洽洽食品三季度表现良好,关注四季度小黄袋团购贡献。最近我们调研了洽洽食品,各主要产品增长均符合预期。1)三季度小黄袋加速增长,主要源于旺季中秋备货、“新鲜”分众广告投放、包装升级。渠道方面,公司采取以点带面的形式,目前聚焦全国50个城市,并做深做透15个有分众媒体投放的城市,另外小黄袋渠道利润高于红袋、蓝袋,且对经销商的考核机制为瓜子+坚果增速结合,渠道积极性较高。

四季度展望,受益于元旦与春节旺季(团购、礼盒装的需求大,今年春节偏早)、公司积极拓展江浙沪的团购市场、重点城市空中+地面营销活动进一步投放,我们预计坚果团购在四季度贡献突出,全年小黄袋大概率可以实现8-10亿的收入目标(税前)。

2)蓝袋三季度蓝袋预计维持30%左右的增速,维持全年8-9亿(税前)目标不变(去年约7亿),增长主要来自渠道渗透率提升、新品放量(2019年新品藤椒、芝士口味已经上市)。3)红袋维持稳定增长,公司上半年对红袋产品品质升级,巩固瓜子龙头地位,后期增长主要来自消费者品牌意识提升、弱势市场销售规模提升(例如,在强势市场广东省年收入可达7-8亿,但在河南仅有1亿左右)、以及海外市场拓展。

核心推荐:白酒方面,看好具有中期逻辑且今年业绩增速处于行业较高水平,确定性较高的头部品种,核心推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业等;食品股推荐新品快速成长且估值较低的洽洽食品、品类快速成长的妙可蓝多、基本面稳健的中炬高新等;建议重视跟踪涪陵榨菜边际销售改善,重视啤酒行业盈利提升动力。

风险提示:宏观经济不确定性;中高端白酒需求增长不及预期及竞争加剧风险。