汽车行业8月行业动态报告：下游销量继续下跌，行业进入补库存阶段

核心观点

1)2019年7月全国乘用车市场零售148.5万台,同比下降5.0%,环比下降15.9%。今年1-7月狭义乘用车零售下降8.8%,7月零售同比增速好于年累计增速。7月车市零售环比大幅负增长,主要由于国五国六排放切换的影响,6月销量异常偏高,对7月销量造成透支效应。目前国六车型的正常零售价格明显高于5、6月清库时期的国五车型价格,国五促销的大量潜客提前消费的因素对7月的零售影响较大。

2)7月零售数据表现好于车市实际状态,这是多种因素的叠加造成。首先是由于经销商的6月国五清库带来的零售暴增,部分销售数据结转到7月实现经销商零售的平稳完成指标;其次是部分地区库存车延期销售;还有部分经销商为了在最后期限前完成上半年目标,改善盈利情况,对部分国五车型提前开票上牌,也结转部分数据到七月。同时一部分观望消费者等到国六实施后才购买车辆,多重因素叠加形成了7月初的零售数据较好的表象。

3)2019年半年,乘联会统计口径的厂家批发销量增速持续大幅低于零售走势,形成的强力去库存特征。大部分经销商在6月底前基本完成清理国五库存,6月末的经销商的总体库存水平也大幅降低到历史低位。上半年部分车型的国六对应车型刚刚申报定型,尚未生产到位,截至2019年6月20日,市场上仅有99家企业共2,144个国六车型,约占市场上销售车辆型号的一半左右,国六车型产品的供给是逐步推进的,需要一个过程期。而7月开始的新国六周期,将形成厂家批发给经销商的销量高于经销商零售的补库存周期,并将一定程度改善汽车供应链企业盈利状态。

投资建议

个股方面,整车企业建议关注日系强周期的广汽集团(601238.SH),以及龙头企业上汽集团(600104.SH)。零部件行业建议关注华域汽车(600741.SH)等。

风险提示

人均可支配收入增速下降,汽车销量不达预期。