广联达2019年半年报点评：收入增速超预期，云转型效果显著

事件:

公司发布2019年半年报:上半年实现营收13.48亿元,同比增长27.76%;实现归属上市公司股东的净利润8954万元,同比增长-39.13%。

收入增速超预期:

受益于造价业务转型成果持续显现和施工业务整合效果显现,上半年收入增长27.76%至13.48亿元,增速超预期。各项业务推进顺利,造价业务实现收入9.68亿元,同比增长28.31%;施工业务实现收入2.90亿元,同比增长33.07%;海外业务实现收入0.72亿元,同增9.02%。受硬件采购成本上升,公司整体毛利率小幅下降2.09个百分点至93.92%。利润增长低于收入增长主要是公司业务扩张和新产品开发导致的销售费用和研发投入增长较快。

云转型效果显著,施工业务整合效果逐步显现:

造价业务云转型已进入深水区,10个收入体量较大且非公司优势的区域启动转型,转型区域由11个增加到21个。整体转型效果显著,上半年云收入3.71亿元,同比增长197%,占造价业务整体收入比例为38%;新签云合同金额6.29亿元,同比增长151%;期末云预收6.72亿元,较期初增长62%。已转型区域计价和算量产品用户综合转化率超过72%,当期续费率达到80%;新转型市场计价产品用户综合转化率达31%,算量产品用户综合转化率达45%。施工业务整合效应逐步显现,上半年施工业务收入同增33.07%;新增企业客户716家,同增83%;新增项目4,870个,同增80%;6月28日,公司重磅发布为建筑产业数字化转型提供一站式服务的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,该产品具备一定的稀缺性,预计大大提高公司在施工领域的竞争力。

投资建议:维持公司19-21年归属于上市公司股东净利润预测分别为4.95、6.21和8.15亿元。看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS化转型的标杆企业,维持“增持”评级。

风险提示:工程造价产品云转型不及预期;工程施工业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。