食品饮料行业周视点：重点公司中报概览，奶酪赛道妙可蓝多抢下沉

重点公司中报前瞻,我们认为高端茅五泸中报总体十分稳健。茅台中报符合实际。

Q2 报表增速虽放缓,但上半年营收增长16.80%,其中主营业务增长18.24%,仍属稳健快速,全年营收增速目标14%达成仍然是高概率事件。从销售市场表现看,茅台酒高企的市场价格和高额的渠道利润,仍然是供需关系最好的证明。五粮液重点挺价,价格护城河已经显著拉宽,未来操作空间大幅改善;泸州老窖量价齐升,重精细化管理,2019 年利润弹性可期。

五粮液:公司6 月正式推出第八代五粮液,二季度为了提振批价和市场信心,为八代价格上行助力,Q2 发货节奏相对收紧。在符合全年营收增长目标要求背景下,我们预计上半年收入增长25%,利润增长30%附近,Q2 增速较Q1 些微放缓主要系上年基数较高,今年Q2 发货节奏较紧所致。目前全国大部分区域批价都在950-960元上下。后续价格表现需观察中秋动销以及公司量价政策。泸州老窖业绩具有弹性。

公司高端产品国窖1573 销售情况良好,主要受五粮液价格上涨带动。上半年国窖1573 批价稳步上行,至今涨幅超过10%,逼近800 元。Q2 受益五粮液控货,公司国窖有一定程度放量,Q2 表现超预期,我们认为公司Q2 营收增速有望超过25%,利润增速预计35%-45%,继续保持Q1 高水平。泸州老窖2019 年营收目标是15%-25%,争取20%以上(见2018 年报披露),今年以来公司面临相对2018 年更好的形势,我们对公司今年做业绩有较大弹性的判断。

山西汾酒Q2 表现十分抢眼。4-6 月以来,我们持续对山西汾酒的渠道进行跟踪,包括山西、环山西、华东等样板市场,Q2 以来反馈良好。我们判断,汾酒主品牌Q2表现优秀,重点省份在3 个多月的控货之后,经销商信心强于我们的预期,打款积极也反应经销商对端午、中秋的乐观。我们预计公司Q2 收入增速在26%-30%,利润增速30%左右。

洋河股份Q2 增速平稳。草根调研显示公司4-5 月份发货较为积极,6 月收敛。总体看,洋河股份Q2 增速较为平稳,有两位数收入增速,利润增速也较为接近。今世缘保持快增势头。公司Q2 销售市场表现继续良好,预计能保持30%左右收入增长。

市场仍在投入期,利润增速相对稳健,预计略低于30%。渠道库存合理(主要系公司既考核任务增长,也考核动销和库存),在1 个月左右。

涪陵榨菜:基数较高而需求一般,Q2 渠道正在调整,渠道库存逐步消化,预计Q2收入增速0%-5%,利润增速10%。洽洽食品:新品表现继续良好,资产剥离影响减弱,预计Q2 收入增速13-15%,利润增长20%附近。伊利股份:液奶整体表现稳定,Q2 预计继续保持15%上下增长水平。整体营收增速预计12%-15%,上年Q2 利润率基数低,今年Q2 利润增速影响因素较多,谨慎估计Q2 利润增速10%-15%。

关注奶酪赛道,妙可蓝多抢先渠道下沉。

奶酪位于乳业消费金字塔的顶端,国内消费基础已具备。奶酪营养附加值高,位于乳品营养价值链顶端,也位于乳品消费金字塔顶端。国内乳制品消费总量已高,高端白奶和酸奶消费成熟,结构升级成为乳品发展主旋律,奶酪消费前景看好。目前奶酪消费在餐饮端已经稳步渗透,零售端产品形态日趋丰富,随着儿童奶酪的培育,渠道下沉加快,奶酪整体消费有加快态势。

妙可蓝多奶酪业务先发优势明显。公司2017 年开始拓展零售渠道,儿童奶酪成先锋,2018 年儿童奶酪产能逐步加快建设和投产,加大招商和渠道下沉,2019 年营销投入加码,率先投放央视和分众媒体资源。公司目前通过领先的线上布局、超前产能建设、全面的渠道下沉和强媒体投入抢先消费者心智占有,多维度构筑起先发优势。

欢迎参考妙可蓝多深度报告。

重点推荐:我们对食品饮料板块中报,尤其是白酒以及白酒中秋旺季保持乐观。

重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、今世缘以及经营调整见效的洋河股份等。

风险提示:宏观经济继续走弱导致需求放缓竞争加剧;预期过高带来的剧烈波动风险;估值重估的连贯性。