2019年1~6月宏观数据点评:生产加快需求回升,见底迹象愈显

生产明显加快,需求全面回升

6月工业增加值同比增长6.3%,增速较5月增长1.3个百分点。三大产业均有加快,采矿业回升幅度最大,主要行业除电子设备外均有改善。固定投资同比增长5.8%,增速提高0.2个百分点。6月专项债发行明显加速,与此同时专项债新政进一步拉动基建投资。本月制造业投资加快的同时带动民间投资同步回升。房地产投资继续下滑,新开工面积小幅回落,施工持平上月,土地购置面积进一步收窄,销售依旧低迷,降幅继续扩大。房地产到位资金继续回落,拖累房地产投资,近期政策对地产融资信托收紧,或导致房企融资环境趋严,地产投资资金端或受影响。6月消费再度提速创年内新高,其中汽车消费增长最为突出。而6月电商大促也极大地刺激了各项消费的回升。二季度GDP为6.2%,下降0.2个百分点,说明了经济二季度以来下行压力有所加大。但6月以来生产加快,需求全面回升,也意味着经济未来增长有支撑。

市场蓄势缓行

资本市场能走多远主要取决于经济回升预期能否确立。本月需求的全面回升,中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象的愈发呈现,中国资本市场慢牛格局的趋势将愈发明显。虽然供给侧改革体系以“去杠杆”为核心,但2019年后,“去杠杆”的冲击高潮已经过去,“降成本”和“补短板”将成为宏观政策体系的新重点,经济内生增长动力将得到重新释放。2019年资本市场的最大变化和显著特征是,政策和市场对经济的看法趋于一致。这意味着对中国资本市场波动又很大影响的政策变化,并不会太超出市场预期,即资本市场运行的平稳性将提高!在经济中长期前景预期仍然偏软的看法下,未来权益市场将延续筑底蓄势-稳步回升的过程,短期市场机会更多地体现为经济转型和升级所带来的结构性行情机会;债券市场则在政策边际变化和货币环境影响下,有着更为确定的慢牛机会。

经济预期中低迷,下半年将见底企稳

二季度GDP创下新低,经济如预期中低迷。但从经济增长第一动力投资的变化看,见底迹象也明显。消费回升印证了前期的低点只是异动,消费跟收入和楼市、耐久品的周期性变化直接相关,从这些因素看,中国消费维持平稳的特征不会改变。工业增长也相对平稳,预期下半年中国经济将走出见底企稳缓升的态势。我们认为随着基建投资回升趋势不变,政策支持力度加大,投资稳中偏升的态势,进而将带来经济走出底部格局。经济运行虽然平稳,但政策支持力度仍需加码,尤其是在减税降费及改善营商环境的“放、管、服”等政府经济管理方面。2019年以来,供给侧改革的重心已明显转向“降成本”,未来政策对经济的支持力度将会进一步加大。经济稳中偏暖的趋势不变。