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化妆品产业:颜值时代的大市场

来源:东兴证券 作者:刘畅 2019-05-25 00:00:00
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化妆品是消费类中维持高度景气的细分品类,在对“美”的追求下,化妆品消费从无到有叠加消费升级,长期增长逻辑清晰。沿着产业纵向流通的顺序,化妆品产业可拆解为原料设备供应与生产端、品牌端、代理端及渠道端四个环节,各环节层层加价之下蕴藏着万亿大市场的利益分配格局。纵向对比来看,各环节经营规模和盈利能力差异明显。品牌端毫无疑问成为附加值最高的环节,掌握核心的定价权,有望最先跑出巨头企业;此外,代工厂、渠道商亦拥有各自的生存发展之道。

上游:生产商在产业链内处于弱势地位,毛利率一般在30%以下,净利率5-10%。生产端企业规模普遍较小,大多未上市,激烈的竞争或导致企业资本化进程加快。

原料商:国内化妆品原料商整体实力较弱,后向制约品牌商的研发技术水平。

代工厂:代工环节订单稳定波动较小,是分享化妆品市场增长的合适选择。外资大型厂挤占生存空间,行业“大吃小”趋势下优胜者坐享资源和研发技术的集中优势,国内代工龙头发展前景可期。

中游:品牌端掌握产业链定价权,毛利率处于60%-70%的区间,净利率为5%-15%。品牌端发展相对成熟,已存在具有一定市场基础的知名企业,有望最先跑出产业巨头。

品牌端:国际品牌与本土品牌价格错位竞争,当前国货化妆品与国际品牌间的差距正逐渐缩小;但本土企业若要于国际集团站在同一高度,短期战略应采取扩品牌拓品类,长期仍要专注"营销+研发"双轮驱动,紧抓取国内消费趋势的变迁,寻求弯道超车的机会。

下游:渠道端毛利率在20%-25%,净利率为5%左右。传统渠道运营的费用高企,效率之争下渠道求新求变,新兴模式不断出现。

渠道端:沿着细分化、专业化的趋势不断迭代。线上团购拼团、社交电商平台带来增量流量;线下单品牌店成为渠道下沉的最佳选择。

相关上市公司:

青松股份(300132.SZ):收购化妆品ODM最大厂商诺斯贝尔,成功切入化妆品市场。

珀莱雅(603605.SH):卡位大众化妆品消费市场,全品类矩阵初现,单品牌店布局加速。

上海家化(600315.SH):百年日化龙头,大众护理类产品重焕新机,佰草集高端化进程值得。

风险提示:化妆品消费增速放缓、行业竞争加剧、产品质量风险





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