滨江集团:资源丰富,业绩弹性较大

报告要点:

今明两年业绩高度锁定。截止2010年1季度末公司的预收帐款为2009年全年营业收入的289%。即使1季度以后,公司不再新增任何销售,只要已售项目进展顺利、正常交付,公司已经可以保证今明两年25%以上的业绩增速。

资源丰富,顺应时势调整节奏。公司拥有可售土地储备约150万平方米,折合按权益计算的建筑面积约249万平方米,其中,79%位于杭州,项目地理位置较为优越,项目含金量高。在房地产调控新政出台之后,公司略显谨慎。全年销售和开工计划将依市场形势适度微调。

分散风险,向周边渗透。长期以来,公司的项目主要集中在杭州,地域分布相对单一,市场风险较高。2009年来,公司在牢据杭州“大本营”的同时,通过合作方式,有选择性地稳步向经济发展较快,市场发展潜力较大,开发风险较小的二、三线城市拓展。

资金状况良好。扣除预售房款之后,公司的资产负债比率为40.34%。公司整体资金状况良好。公司2009年提出的非公开增发方案目前仍在等待相关部门的审核结果。

盈利预测和投资建议。目前公司估值合理。公司土地储备资源充足,项目含金量较高。随着公司开发力度的加大,未来销售、结转面积也有较大的提升空间。短期内,公司股价表现或受制于中诚信托5000万股的抛压。但从中诚信托近期的表现来看,预计其相关信托产品展期的可能性较大。我们给与公司“推荐”评级。

风险提示。政策调控导致房地产市场深度低迷的风险。