荣盛发展三季报点评:快速拿地积极扩张,净利润全年预增超30%

2012年前3季度,荣盛发展(002146.CH/人民币9.93,买入)实现营业收入84.0亿元,同比增长37.6%;净利润13.0亿元,同比增长35.8%;合每股收益0.70元。报告期内,公司实现毛利率和净利率为36.5%与15.5%,分别较去年同期微低了1.4和0.2个百分点。7-9月,公司实现净利润4.6亿元,每股收益0.25元,同比增长34.3%。

公司管理层预计,公司2012年全年可实现净利润为19.9至23.0亿元,较去年同期增长30%至50%。2012年是公司股权激励计划的最后一年,而股权激励要求净利润增长率不低于35%,因此35%的业绩增速的实现可能性较大。

合同销售已达121亿元,预计全年可达157亿元根据中房信的数据,3季度末,公司的合同销售约为121亿元,完成公司年初150亿元销售回款目标的81%,较去年全年113亿元销售增长了7%,销售面积为218万平米,销售均价为5,550元/平米;3季度中,公司完成合同销售约53亿元,接近上半年的68亿元,3季度中销售额的增长主要得益于公司3季度推盘量较大所致。

前3季度,公司推盘约280万平米,加上去年留存约100万平米的老盘,前三季度累计可售资源约为380万平米,整体去化率约为57%。预计公司4季度的推盘量约70万平米,如果按5,300元/平米的售价,那么4季度对应推盘货值约为37亿元。维持对公司全年销售为157亿元的预测,较去年同比增长38%。

快速拿地积极扩张,夯实增长基础.

报告期末,公司资产负债率为74.8%;净负债率为78.6%,较今年2季度末的73.1%提高了5.5个百分点,处于行业平均水平;手持货币资金约23亿元,而短债合计62亿元,短期资金压力仍然较大。

拿地方面,年初公司计划2012年新增土地储备350万平米,同比增长96%,对应土地款37亿元。而截至目前,公司新增土地储备354.7万平米,对应权益土地款为46.6亿元,都已超越了年初的目标,公司公告称后续全年拿地目标将上调至600万平米,对应60亿元资金。总体而言,公司拿地动作激进,为未来增长夯实了基础。

重申买入评级.

荣盛发展作为区域地产龙头,秉持高周转的策略,专攻二三线城市,主打低价刚需产品,积极合理定价,受益于政策对首套刚需的保护,年初至今获得了不错的销售表现。同时,在弱市下,公司拿地非常积极,土地储备快速扩充,为后续的企业规模增长奠定了基础。我们维持2012-13年每股收益预期1.119和1.372元不变,维持目标价11.13元,相当于9.9倍2012年市盈率和较2012年净资产20%的折让,重申买入评级。