招商地产2012年一季报点评:资产有所扩张,销售回笼增长

资产有所扩张,符合公司十年规划发展方向。总资产由期初的797亿元增长到期末的840亿元。其中,资产科目中主要是货币资金、其他应收款增加,负债科目中主要是短期借款、长期借款、预收帐款增加。

销售、融资、开发情况良好。销售回笼资金56亿元,同比增长27%,经营性现金净流入为负值但较去年的负值小,筹资净流入资金27.7亿元,同比增长166%。显示公司销售回笼资金情况良好,贷款融资顺利,在进一步扩张但有所控制。

结算业绩符合预期。一季度每股收益0.25元,占全年预测值的比例小。毛利率高,为47%,计提土地增值税占比相应提高。销售费用增加,财务费用增加,前者主要与公司销售额增长、市场竞争依然激烈有关,后者主要与公司借款增加有关。少数股东损益上升,显示公司合作开发力度加大,符合行业发展状况。均属正常现象。

业绩锁定性较强。期末预收帐款189亿元,2012年预测业绩大部分锁定。结合年初的经营计划,包括竣工240万平米、销售124万平米、销售金额超过210亿元等(年报披露数据,可能较内部指导计划谨慎),以及一季度的销售回笼情况,对2013年的业绩也可保较乐观预期。

维持买入-A评级。预计二季度购房需求有望随着利率下行保持企稳回升态势,成交量回升可能持续。公司积极推进新十年规划,有望在竞争中获得较快发展。维持六个月目标价23.5元。

风险提示:流动性状况由缓解转为收紧。