万科A:低估值凸显

“B转H”方案并无超预期成分,在拓宽融资渠道方面,以长期利好为主。根据方案,万科B股将以介绍方式转为H股,并由第三方向B股股东提供现金选择权。由于H股公司融资需要经过中国证监会批准,因此,在房地产调控政策没有明显松动的前提下,通过H股融资的可能性几乎不存在。方案实施需要经过一系列的审议、批准、聆讯等程序,尚需一段时日。公司前期收购的港股公司“南联地产”发挥融资功能也还需要相当一段时间,这已经在市场预期之中。从长期看,二者都可能成为融资的渠道,对公司是利好。

未来两三年业绩增长较为确定。基于公司2012年销售额增长、预收帐款余额充足、2013年货量充裕、公司销售能力强大等因素,我们预期公司业绩能够实现持续稳定的增长。

低估值优势凸显。公司股票停牌期间,地产板块涨幅明显,公司股票估值优势凸显,目前市价相当于2013年动态PE仅6倍。

维持买入-A投资评级,上调6个月目标价至12.50元。我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为48%、38%、19%,净利润增速分别为29%、22%、14%,持续增长较为确定。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.50元,相当于2013年9倍的动态市盈率。

风险提示:市场利率回升,购房需求回落。