招商地产2012年三季报点评:结算合预期,资金更充裕

报告摘要:

结算符合预期,净利润同比增速自三季度由负转正。公司1-9月实现营业收入161.46亿元,归属上市公司股东的净利润24.19亿元,同比分别增长29.45%、16.03%。每股收益1.41元。其中三季度单季度实现营业收入60.65亿元,归属上市公司股东的净利润11.98亿元,同比分别增长38.45%、94.53%。

销售已完成全年计划,超过去年全年。公司年初确立了今年的工作重点为保销售。前三季度,公司销售面积172.94万平方米,销售金额247.08亿元,已经超过了全年124万平米、210亿元的销售计划,也超过了去年全年的销售额。今年销售均价较去年有所下降,应与项目结构性因素、降价促销因素都有关。预计四季度公司将继续较为均衡地推盘。

全年业绩增长可期。公司今年计划竣工面积240万平米,远高于去年竣工面积85万平米的水平,实际开发进度一直稳步推进。公司三季度末预收帐款254亿元,创历史最高水平。

拿地速度较快,均衡布局项目储备,合作拿地增加。公司今年和去年拿地较为积极。今年前三季度,公司通过招拍挂与收购子公司等实现新增地块10宗,权益建筑面积225万平米,同比增长143%。今年新增土地的平均楼面地价为3323元/平方米,低于去年同期4594元/平方米的水平。新增地块分布的城市较为均衡,既有上海、北京、深圳等一线城市,也有二三线甚至四线城市。今年拿地中合作方式拿地有一定比例,反映公司稳健的经营策略。

资金状况进一步改善。公司三季度单季度销售商品提供劳务回款约100亿元,创公司历史记录,经营性现金流净额延续上半年的正值状态。三季度末,公司净负债率为22.49%,短期借款与一年内到期长期负债除以货币资金的比值为0.64,均低于大部分房地产上市公司。

维持买入-A的评级。公司具备持续增长的潜力。维持盈利预测,维持六个月目标价23.5元。

风险提示:市场利率居高不下。