2018年8月制造业PMI指数点评:生产加快需求仍弱,制造业恢复增长

主要观点:

生产加快需求仍弱,制造业恢复增长

2018年8月份PMI为51.3%,比上月上升0.1个百分点,制造业恢复增长。本月生产有所加快,生产指数为53.3%,上升0.3个百分点,需求方面,新订单指数为52.2%,比上月微落0.1个百分点,跌幅明显收窄,但需求仍显偏弱。外贸环境未有改善,不确定性仍大。进出口景气度继续回落。价格指数止跌回升,并升至近期高点。预计本月PPI环比将有所上涨,但在高基数的作用下同比表现仍趋缓。企业生产加快,采购量上涨,原材料库存指数下降,但由于需求偏弱,订单指数持续下降,产成品库存进一步回升。从企业类型来看,中、小型企业景气水平提升。从具体行业来看,高技术制造业发展动能不断积蓄和发力。本月综合PMI产出指数为53.8%,分别高于上月和上年同期0.2和0.1个百分点,企业生产经营活动整体有所加快。本月制造业生产加快,但需求仍弱,进出口景气度仍在下降,制造业恢复增长。

市场底部夯实,向上基础不变

从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松,货币利率下降,金融投资机会成本下降。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响,市场金融投资的加杠杆行为难以恢复,但投资意愿和信心将逐渐恢复,加之下半年以来海外资金和北上资金稳步流入,市场在不远将来(1-3月)将逐渐走出低迷格局。2017年,中国的中长期流动性已得到明显改善;2018年,中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下,金融机构2018年的报表扩张明显放缓,从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化,债券收益率下行趋势更加确立。

制造业回升,经济增长质量提高

8月PMI有所回升,生产加快,但需求偏弱。我们认为上半年实际投资增速的超预期回落不具有持续性,投资偏弱状态主要受当前风险防控成为政策重点工作的短期影响,上半年的摸清风险底细工作,使得PPP、棚改、政府债务调整等都受到了限制,影响了当期投资增长,预计下半年政府主导的基建投资在上述因素消除后会恢复增长;更为重要的是,民间投资在2018年已显现回升态势,表明经济增长的内在动力正在积聚。2018将是中国经济走出‘底部徘徊’阶段的起始之年,只要政策保持定力,不受外部贸易争端等影响,经济整体‘稳中趋升’态势不变。经济增长质量改善理应蕴含经济波动减少之意,未来增速下降中增长质量将提高。