违约后续处理方案:以韩国为例,信用紧缩周期下,他国政府如何救助?

前言:债券市场在今年上半年经历了违约潮,也在二、三季度经历部分板块龙头企业的信用债发行遇冷,城投债务危机以及宽流动性到宽信用传导的受阻。而进入四季度,信用风险事件仍有案例发酵。当局会出台何种政策有序呵护市场?我们以韩国为例,梳理历史上海外市场政府,处理危机的先进经验,供大家参考。

五大整改目标和三个辅助原则 97年亚洲金融危机后,韩国爆发的信用危机是一场源于企业部门的杠杆过高、过于集中于短期外债,而引发的流动性危机。在政府实施救助计划过程中,提出五大整改目标和三个辅助原则,重点关注对过剩产能的整合、互保的取消和企业资本结构和管理模式的改革。

1998 年三季度,韩国政府对所有财团提出以下整改要求:1)所有财团必须终止新增财团关联企业间的互保;2)所有1998 年中之前发生的交叉担保,必须在2000 年3 月之前妥善解除;3)1999 年末之前,所有财团将权益负债比率从当期平均500%,降至200%;此举相当于在一年多的时间内,要求财团通过增资、债转股、债权人授予的债务豁免和其他方式,整体缩减高达3500 亿美元的债务。

按总资产分类,对症下药 韩国政府根据总资产大小,将全国企业分为三类:前五大财团、第6-64 位的财团、以及中小企业。 对于前五大财团,更多引导其执行自发性债务重组;同时,前五大财团的产能过剩情况严重。韩国政府提倡前五大财团通过兼并并购、业务交换和合资联营等方式,精简重复的业务板块。

对于6-64 位的财团和中小企业,政府出台企业重组法案(“Corporate Restructuring Accord”),引导除五大财团之外的企业进行债务重组。同时,也明确牵头银行、成立债权人委员会、协调小组、外部支援等方式,对债务重组进行支持。

庭外和解 从处置流程来看,相当一部分企业是通过庭外解决方式进行重整,但这部分程序的细节并没有公布。从结果来看,具体解决方案主要为降低资金成本、债转股、债券展期、解除交叉担保以及非核心资产出售。

金融机构的整顿 韩国政府推行三种方式,来稳定国内的银行体系:1)银行的关停与合并;2)筛选部分银行,调整资本结构;3)接手银行的不良贷款。

韩国资产管理公司(KAMCO):1997 年末,KAMCO 大批量从银行体系收购不良贷款。1998 年末,公司承接过多不良贷款后,通过批量处置、资产证券化等方式,处置不良贷款的资产组合。

除韩国资产管理公司之外,政府还设立了企业重组基金(CRF)、企业重组公司(CRC)和企业重组载体(CRV)。