中建信息2018中报点评:市场份额提升,现金流压力减缓

华为总经销内部份额提升,经营现金流转正

2018H1公司营业总收入60.04亿元,YOY39.66%;归母净利润1.45亿元,YOY33.01%;扣非净利润1.41亿元,YOY30.08%。其中企业级ICT硬件收入50.11亿元,YOY45.05%,占收入比84.85%,增长较快;公司积极响应华为渠道下沉政策,进一步提升了华为总经销市场份额;同时成为华为全球性总经销商,深化与华为的战略合作关系。华为2018H1收入3257亿,YOY15%,增长稳健,也带动了公司ICT分销收入的增长。

云及数字化收入0.65亿元,YOY14.43%,进一步增长,公司加快云计算转型节奏,分销逐步数字化,旗下信云智联与西门子、商汤科技合作,为客户提供智能制造、人工智能解决方案。

公司经营活动现金流净额为1.65亿元,占净利润比113.51%,首次由负转正,主要由于公司使用了9.2亿华为授信,经营现金流流出大幅降低。

盈利能力稳定,财务费用上升

盈利能力方面,2018H1公司毛利率为9.13%,同比上升0.02pct,基本平稳。

费用方面,2018H1总费用率为5.35%,同比上升0.05pct,财务费用有所增加,整体融资利率上行。具体来说,销售费用率1.9%,同比下降-0.64pct。管理费用率0.57%,同比下降-0.24pct。销售及管理费用率下降,主要由于公司压缩员工薪酬。财务费用率2.89%,同比上升0.94pct,使用了较多的国内信用证。2018H1公司净利率为2.41%,同比下降-0.12pct,除总费用率有所上升,主要由于理财产品收入减少。

风险提示

海外业务扩张不及预期;单一大客户依赖;应收账款诉讼。

华为总经销份额提升,维持“买入”评级

公司保持在华为企业级业务总经销市场份额的领先地位,伴随华为共同成长,当期业绩增速高于华为,体系内份额进一步提升,同时成为华为海外总经销之一,深化全球性合作。公司云收入增长,加快分销数字化转型。预计公司18/19/20年每股收益分别为2.14/2.97/4.17元,维持“买入”评级。