2018年1-6月工业企业利润数据点评:价格拉动成本压缩,企业效益持续改善

价格拉动成本压缩,企业效益持续改善

年1-6月份,规模以上工业企业利润同比增长17.2%,增速加快0.7个百分点。企业盈利持续提升,单月略有下降,但维持在高位,主要由于去年的高基数影响。6月主营业务收入较上月有所回落,但企业成本却进一步下降,降成本方面成效继续扩大。成本的下降带来利率润的进一步回升。主营业务收入利润率为6.51%,同比提高0.41个百分点,盈利能力明显增强。本月价格的拉动效应依然显著,对利润增长形成明显支撑。6月份价格变动对利润增长的拉动比5月份多0.3个百分点。其他指标也在持续好转,企业杠杆率进一步降低,国有企业去杠杆成效更为明显。存货周转加快,经营效率提高。从具体行业来看,石油和天然气开采、黑色金属冶炼、非金属矿物制品业、化学制造业、公共事业利率增长贡献较大。综合来看,1-6月利润增速随着成本的下降以及价格回升的拉动,整体延续高增长态势。

市场整固筑底,向上基础不变

经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;投资企稳回升在即(2018年上半年受PPP整理影响,短期有所回落);随着未来投资的企稳,中国经济稳中偏升态势将愈加明显,并将造就中国股市持续向上基础。经济平稳决定了资本市场运行的平稳,政策的灵活应对保证了风险管理的成效。在降准带来市场利率下行趋势下,股市将会对企业效益普遍回升的格局做出估值确认,估值中枢将提高。降准带来的降低市场利率效应,更是对债市有直接地推动作用。2017年,中国的中长期流动性已得到明显改善;2018年,中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下,金融机构2018年的报表扩张明显放缓,从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化,货币市场利率下行趋势形成,债市正面临筑底回升态势!

增长动力积聚,稳中趋升不变

价格回升拉动企业效益持续改善,经济稳的主基调没有改变。二季度以来需求偏弱,经济增长放缓。作为经济增长第一动力的投资,市场预期仍较平稳。我们认为上半年实际投资增速的超预期回落不具有持续性,投资偏弱状态主要受当前风险防控成为政策重点工作的短期影响,上半年的摸清风险底细工作,使得PPP、棚改、政府债务调整等都受到了限制,影响了当期投资增长,预计下半年政府主导的基建投资在上述因素消除后会恢复增长;更为重要的是,民间投资在2018年已显现回升态势,表明经济增长的内在动力正在积聚。2018将是中国经济走出‘底部徘徊’阶段的起始之年,只要政策保持定力,不受外部贸易争端等影响,经济整体‘稳中趋升’态势不变。