食品饮料行业周报:伊利拨云见日,或迎估值修复良机

伊利拨云见日,或迎估值修复良机。5月28日-6月1日,食品饮料行业(+5.6%)跑赢沪深300指数(-1.2%)。平安观测食品饮料子板块中,乳制品(+13.4%)、肉制品(+5.8%)、黄酒(+5.6%%)、葡萄酒(+5.4%)涨幅最大。前期,因管理层谣言及竞争加剧担忧,伊利股价走势疲软,涨幅远落后板块及茅台、海天等龙头。上周,公司董事长潘刚出席股东大会,有望重新提振投资者信心。近期草根调研,伊利液奶增速仍保持较好水平,且促销力度未有明显加大,或说明市场对竞争加剧不必过于担忧。综上,市场对伊利的担忧逐渐消除,且纳入MSCI背景下,伊利乳品竞争格局巩固且具备成长为食品巨头的潜力,或被给予更多估值溢价,当前或有望迎来估值修复行情。

最新投资组合:桃李面包(26.6%)、伊利股份(26.4%)、老白干酒(19.9%)、大北农(12.7%)、贵州茅台(13.6%)。桃李全国扩张顺利推进,竞争者合并及长保巨头介入难撼龙头地位,长期成长逻辑通顺,虽短期估值修复初步完成,但净利率缓慢爬坡带来长期绝对收益。伊利虽短期业绩不及预期,但基本面持续依然无忧,多品类运作能力逐步得到验证,成熟商业体系带来长期成长确定性,股价低位或受资金关注。老白干并购事项成功落地,“河北王”地位巩固减弱竞争强度、股权结构优化及管理层激励加快基本面改善步伐,公司业绩或进入快速释放期,仍值得持续看好。大北农新战略正发力,持续增长路径已清晰,估值处于低位,值得重点关注。茅台周期性客观存在,但一批价遥遥领先,应对周期底气非常足,足以支撑量价齐升。

本周热点新闻点评:1)5月31日,伊利董事长潘刚出席参加年度股东大会,股东大会上,伊利向股东详细披露2018年投资计划;2)5月31日,国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会关于降低日用消费品进口关税的公告》,公告称将自2018年7月1日开始,降低部分进口日用消费品的最惠国税率,此次降税税目包括进口矿泉水、汽水、无醇啤酒等,税率将由此前的10%-35%降至5%-12%。进口关税大幅下调后,若相关进口产品价格下降,将有助于扩大居民消费需求,带动中高端消费回流至境内渠道,同时倒逼国内相关品牌和供应商在日益增多的竞争压力下进行转型升级;3)近日,天味食品再次发布招股说明书(申报稿),自该公司2012年首次IPO后第五次冲击资本市场。15~17年,天味食品营收分别为8.69亿元、9.84亿元和10.66亿元。净利润分别为1.42亿元、2.03亿元和1.83亿元。

风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、业绩不达预期的风险:当前食品饮料板块市场预期较高,存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险;3、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期。