汽车行业:关注成长,重视新能源+自动变速器

汽车销量增速进入个位数常态:

(1)2017年汽车销量增速3%

(2)2017年乘用车销量增速2%

销量承压背景下,盈利水平受到负面影响:

(1)2017年汽车净利润增速4%

(2)2017年乘用车净利润增速-7%

汽车行业估值进入15~20倍区间,利润增速下降,估值压力仍存

细分领域之新能源汽车:

(1)销量持续高增长。

(2)补贴过渡期即将过去,盈利水平将得到提升。

细分成长之自动变速器:

(1)渗透率持续提升。

(2)自主品牌乘用车自动变速器渗透率上升更快。

各国对新能源汽车的支持力度很大

全球主要厂商对新能源汽车规划目标较高

合资企业高度重视在华新能源汽车发展,2020年是重要节点

国内厂商在新能源汽车领域目标定位激进

变化1:新能源汽车补贴调整过渡期即将过去,过渡期后高续航里程车型补贴小幅度下滑,甚至提升

变化2::新能源汽车电池成本占比高,原材料价格高位松动,存在下降可能,或将加速电池成本下降

自动变速器领域一直以来,由外资企业主导

国内厂商在自动变速器领域取得了长足进步:

(1)整车厂陆续投产自动变速器,带动上游齿轮需求旺盛;

(2)自动变速器总成企业量产推进,加快发展成熟。

德系之一汽大众(不含奥迪) :

(1)自动变速器占比超过90%

(2)自动变速器占比已经较高,变化不大

德系之上汽大众:

(1)自动变速器占比达80%,且2017年有所提升

(2)DSG占比提升较快

日系之一汽丰田:

(1)自动变速器占比不足90%

(2)CVT占比提升较快

日系之东风日产:

(1)自动变速器占比超过80%

(2)自动变速器占比小幅提升

自主之众泰汽车:

(1)手动变速器占比超过40%

(2)手动变速器占比快速下降

自主之广汽传祺:

(1)手动变速器占比约1/3

(2)AT占比提升较快

投资建议

(1)自动变速器总成单车价格高,全国市场空间超过2000亿元

(2)相关上市公司目前市值总体较低

(1)汽车销量增速放缓背景下,优先关注细分成长领域。

(2)新能源汽车销量持续高速增长,补贴调整过渡期带来盈利压力,过渡期之后行业有望迎来基本面好转,业绩估值双提升,建议关注细分龙头。

(3)自动变速器渗透率持续提升,受益消费升级,自主品牌自动变速器渗透率提升加快,产业链相关企业有望受益。

建议关注标的

乘用车:

(1)吉利汽车

(2)上汽集团

(3)比亚迪

(4)江淮汽车

客车:宇通客车

自动变速器:

(1)宁波高发

(2)双环传动

(3)精锻科技

(4)双林股份

(5)万里扬

5、风险提示

(1)过渡期之后,新能源汽车需求不及预期风险。

(2)新能源汽车成本下降不及预期风险。

(3)乘用车总体销量不及预期风险。